EP1058｜中小型股續噴！產能外溢、封測訂單滿，光銅並存、CPO低位階吃香？記憶體還能上車嗎，載板、PCB漲價難擋？ft.產業隊長 張捷

重點摘要

• 台積電因CoWoS封裝產能告急，主動將部分先進封裝與測試工作外放給協力廠商，直接帶動晶元電、矽品、欣銓、超豐等封測股輪番漲停
• 記憶體族群在AI推理算力需求驅動下業績爆發，客戶主動接受漲價並搶先預約下半年乃至明年產能，供需極度吃緊
• ABF基板三大代表——景碩、南亞電路板、欣興電子——同步創歷史新高，被視為本波最確定受惠的AI供應鏈族群
• 光銅並進格局底定：機架內短距離傳輸（Scale Up）銅線仍具速度快、成本低優勢；機架間長距離（Scale Out）光纖與CPO（共封裝光學）勝出，兩者並非零和競爭
• 操作上建議以三位一體（技術面補缺口回季線、籌碼面融資比例、基本面實際EPS）選股，偏好有真實獲利支撐的標的，高本益比概念股須嚴設停損

詳細內容

大盤盤面：中小型股不甩美中貿易戰

台股在美中關稅爭端仍未解的背景下，連兩個交易日各漲逾500點，合計收復1,000點失土。漲停家數達86家以上，集中於記憶體、半導體相關PCB及矽光子等AI供應鏈族群。主持人趙華指出，中小型股已呈現自主走強態勢，與美股連動性明顯下降。

CoWoS先進封裝外溢：本波最大結構性主題

產業隊長張傑將本波行情的核心邏輯定位在：AI算力瓶頸 → 台積電CoWoS封裝產能瓶頸 → 外溢效應擴散至整條供應鏈。

背景是輝達（NVIDIA）曾分別詢問三星與英特爾能否提供3D封裝，此舉驚動台積電高層，迫使台積電意識到自身CoWoS擴產速度不足以應付客戶需求（Meta、Google、微軟、亞馬遜等雲端大廠訂單遠超產能），因此在2025年10月法說及2026年1月法說中，明確宣示將部分毛利較低的封裝與測試工作委外，以集中火力做高毛利的先進製程。

受惠廠商包括：

• 晶元電（2449）：去年10月台積電法說後隔天全數漲停，本波持續強勢
• 矽品精密、日月光：封測龍頭，客戶主動要求漲價、鎖定產能
• 欣銓、超豐、台積科：中型封測廠同步受惠
• 世界先進：台積電以極低折扣（市價兩折以下）移交成熟製程設備，相當於大力度補貼
• 創意電子：傳出承接Google、xAI等客戶設計訂單

張傑強調：「你不能只聽台積電說什麼，要看它做什麼——它宣布要挑高毛利率的座，意味著低毛利封裝業務一定在釋出。」

記憶體族群：從訓練到推理的必要彈藥

黃仁勳在GTC上明確表示「記憶體有多少買多少」，因為AI Agent要長期記住用戶指令，推理（Inference）過程對HBM及一般DRAM需求皆大幅提升。

各標的現況：

• 威剛：單月每股盈餘（EPS）達11元，獲利驚人
• 力成科技（6239）：從140元漲至280元後拉回至210元附近，張傑分析此跌幅符合黃金切割率0.382回檔，且已補跳空缺口並回測季線，基本面無虞。建議等量縮籌碼整理後再介入，不宜因短期修正恐慌出場
• 南亞科（2408）：記憶體Maker代表，業績掛保證，但因族群龐大（通路商智尚、清雲；模組廠公控；Maker南亞科等分散資金），漲勢較為紊亂

ABF基板：族群小、邏輯清、好掌握

景碩、南亞電路板（南電）、欣興電子三檔均同步創歷史新高。張傑指出ABF族群的優點是「航海王邏輯」——類似航運股只需看長榮、陽明、萬海，族群明確、不容易買錯，是本波最好操作的AI受惠族群之一。

光銅並進：Scale Up銅線 vs. Scale Out光纖

市場長期爭議CPO（共封裝光學）是否取代銅線，張傑給出明確結論：兩者並進，非零和。

• Scale Up（機架內短距離）：Broadcom於法說明確表示800G規格以前銅線即可，耗損少、傳輸快、成本僅光纖的三分之一。代表股**貿聯（3665）**曾從1,700元跌至1,200元，Broadcom法說後回升至1,500元
• Scale Out（機架間長距離）：光纖與CPO優勢顯著，代表股光勝（走Google體系，具實際EPS支撐）

個股評點：

• 光勝：CPO方向明確，EPS有支撐，張傑偏好此股
• 上詮光纖：早期因與台積電獨家合作題材大漲，但CPO進度未如預期，高本益比難以支撐，張傑400元以上已退出

操作心法：務實派 vs. 幻想派

張傑自承是「務實派」，偏好有真實EPS支撐的標的（如貿聯、光勝、齊鴻精密），對高本益比的概念股（如上詮、望虹）則設好5日線或10日線停利，回到季線甚至腰斬再考慮介入。整體建議：技術面（補缺口、站季線）× 籌碼面（融資比例、400張大戶動向）× 基本面（EPS、本益比）三位一體，缺一不可。

精選語錄

「算力的瓶頸在於台積電CoWoS的封裝；另一個瓶頸就是——從訓練到推理、從雲端到中端、從硬體到軟體。」——張傑闡述AI產業三大核心轉型方向

「你不能只聽他說什麼，你還要看他做什麼，跟愛情一樣。」——張傑論如何解讀台積電法說真實意圖

「漲多就是最大的利空，整理之後就是最大的利多。」——張傑引用股市操作名言，提醒勿追高

時間軸

逐字稿無明確時間戳記，以下為對話推進的主題順序：

• 開場：台股大盤盤面回顧，漲停家數統計，封測股（金像電等）當日表現
• 中段前：產業隊長張傑出場，從NVIDIA GTC切入，提出「從訓練到推理」三大Slogan
• 中段：CoWoS外溢效應詳解，台積電外放封裝工作的背景與受惠廠商盤點
• 中段後：記憶體族群分析（力成修正邏輯、威剛獲利、南亞科）
• 後段：ABF基板（景碩、南電、欣興），光銅並進辯證（貿聯 vs. 光勝 vs. 上詮）
• 結尾：操作心法——務實派EPS選股法，停損停利設定建議