EP1131｜就算美.台.韓去槓桿，外資空單歷史高，也不會崩？真正關鍵在基本面！半信半疑中，7月創高沒問題，9月要小心？ft.AI達人 蔡明翰

重點摘要

• 外資空單創高 ≠ 利空：蔡明翰指出，有 AI 行情以來，外資「賣超前幾大」反而是低點，「買超前幾大」才是震盪拉回訊號，是明顯反指標，不必過度在意。
• 7月仍有高點可期，但第三季結構開高走低：法說會前台積電（TSM）仍有空間，7月可能再見高點；然而第三季歷史慣性是開高走低，8、9月整理壓力逐漸升高。
• 槓桿不影響趨勢，但景氣決定多空：蔡明翰強調槓桿本身不會導致崩盤，真正決定行情方向的是景氣；台韓相比，韓國槓桿ETF比例是台灣兩三倍，但本益比也相對低，各有優劣。
• Meta算力出租是正向訊號：Meta 將閒置算力出租變現，市場解讀為利空，但蔡明翰認為這是正面消息——閒置資本能回收，Meta 當日股價大漲即是佐證。
• 操作策略：買紅追強，整族群拉回就不追：個股整理不等於危險，但整個族群（如昨日的記憶體族群、今日的被動元件族群）齊跌才需警覺；台積電7月16日法說會前仍是進場窗口，法說前後各一週通常進入整理。

詳細內容

今日盤面：開盤跌逾千點後留長下影線

2026年7月2日台股一開盤重挫逾千點，盤中慢慢收腳，最終留下約七八百點的長下影線。兆華指出市場看法認為此為「台股不會跌、大家信心仍強」，蔡明翰補充說明，這是因為4、5、6月多頭格局已讓投資人養成「拉回就買」的習慣，但這個習慣是近三個月才形成，4月以前並不存在。

外資空單歷史高：應視為反指標而非利空

蔡明翰強調，外資動向有AI行情以來幾乎是反指標——外資「賣超前幾大」往往對應低點，「買超前幾大」反而是震盪拉回的警示。外資期貨空單即便創歷史高，過往每次創高就減碼的投資人幾乎都判斷錯誤。他結論是：外資操作不值得作為多空依據，因為台股最大持股者雖仍是外資，但基本面才是真正決定趨勢的力量。

第三季展望：7月見高點，8至9月照妖鏡

蔡明翰研判，第三季歷史慣性是「開高走低」。7月因台積電法說會（7月16日）在即、基本面支撐仍在，有機會再上一個高點；但高點過後，8至9月可能出現一波整理，屆時市場才是「照妖鏡」——不論是 AI 核心好股、基本面有所改善但漲幅超前的被動元件，還是業績根本沒成長只靠故事撐起來的個股，都可能一起回調。他指出，第四季（2026年Q4）誰能率先創高，才是真正值得長線持有的標的。

台積電與盤面強勢族群操作建議

台積電距離7月16日法說會仍有兩週，蔡明翰認為還有上漲空間；法說前後各一週慣性進入整理，長線投資人目前仍是進場點。盤面上，今日記憶體族群有止穩跡象（昨日重挫後今日開始企穩），這是好現象；但被動元件今日走勢複製了昨日記憶體族群的弱勢路徑，整族群下壓。主動元件（如矽金元件）及機器人族群今日相對強勢，但蔡明翰提醒，這類個股營收仍在平台期，完全靠「故事估值」，操作難度隨著市場進入後段而增加。策略原則：整族群拉回就不追，待確認重新創高再回補；個股獨自休息而族群仍強，則不必擔心。

台韓槓桿 ETF 比較

韓國槓桿ETF規模是台灣的兩三倍以上，風險相對較高；但韓國的優勢是本益比低於台灣，因為韓股上漲主要靠三星與海力士拉動，缺乏台灣多元的中小型成長股。蔡明翰認為，台韓目前均未出現明顯泡沫跡象，景氣向上才是多頭延續的核心動力，槓桿本身不是崩盤主因。

精選語錄

「外資的動向，真的不要把它當作太重要的指標，常常我覺得，有AI以來常常是反指標——賣超前幾大就是低點，反而買超前幾大的時候，你是要留意一下，是不是表示要震盪拉回。」

「現在不是要叫大家下車的時候，只是要跟大家講，你要點警覺心……沒有那種徹底心死、融資真的斷頭，都沒有，他會不會醞釀到後面，我個人覺得機率是高的。」

「槓桿不會影響趨勢，不會因為人踩人，導致拉回之後就轉……如果今天景氣出現要衰退了，那才是空頭的開始，跟槓桿沒有關係。」

時間軸

逐字稿未包含時間戳記，無法列出精確時間軸。以下為主要討論段落順序：

• 開頭 — 2026年7月2日盤面回顧：開低千點、留長下影線，市場信心解讀
• 前段 — 外資空單創歷史高的反指標邏輯；第三季開高走低結構分析
• 中段 — 台積電7月16日法說會前景；記憶體與被動元件族群盤面動態；主動元件追強策略
• 後段 — 台韓槓桿ETF比較；景氣才是決定多空的核心
• 末段 — Meta算力出租解讀；聯準會非重點；資產多元化觀念