EP.10 | 主動型 ETF 可以買嗎 | 敷衍了事才能完事

重點摘要

• 美國統計顯示，15 年連續期間內約 90% 主動型基金落後被動指數；選擇主動型前應自問：有無眼光選中好經理人、表現不佳時能否堅持、優秀表現能否延續？
• 投資靠「認知」決定買什麼，靠「信仰」撐過低潮；只賺認知範圍內的錢，靠運氣得來的報酬遲早被市場收回。
• 台股正二（00631L）借貸成本約 1–2%，加上台股近三年年均漲幅逾 25%，仍適合長期持有，曝險可至 150–200%。
• 美股槓桿 ETF（QLD、00670L）借貸成本合計約 9%（基準利率 4% + 掉期成本），嚴重拖累報酬，建議採保守配置（如 50% 槓桿 ETF + 50% 現金再平衡）。
• 人生投資三階段：累積期（盡量投入承受波動）→ 轉換期（逐步降曝險）→ 提領期（保留安全資產應對退休初期最高風險的前五年）。

詳細內容

復出背景：完美主義與拖延症

主播「大仁」說明，一年多前為了逃避出版壓力而開始錄製 Podcast——兩本新書《潛談投資》（投資基本觀念、股息迷思破解、長期主義）與《槓桿自負》（借貸心態、槓桿降低長期風險）已由編輯整理完成大半，但完美主義讓他無法推進。錄了 9 集後又因罪惡感停播，書也同樣擱置。此次重啟的契機是《潛談投資》初稿終於對稿完成，預計兩本書同期出版。

主播有意識地改採「只列大綱、隨興發揮」的方式錄音，援引《化解你的時間焦慮》的「敷衍了事」概念：凡事不必做到完美，「夠好」即可，才能專注於真正重要的事。

短期困難 vs. 長期輕鬆的原則

以飲食與投資類比：選擇短期輕鬆（保守定存、先寫稿再錄）往往讓長期越來越困難；選擇短期困難（承受波動、即興口語輸出）長期反而越來越順。主播以此自我要求，避免「講一套做一套」。

主動型 vs. 被動型基金：信念四問

• 客觀數據：美國 15 年統計，逾 90% 主動型基金落後對應指數；台灣略好但趨勢相同。
• 依據差異：被動指數以市值邏輯為基礎，有「全球股票長期優於債券」的跨國共同依據；主動型的唯一可觀察指標是過去報酬，而過去不代表未來。
• 投資信念四問：① 該經理人能力是否真的很好？② 自己有沒有眼光在事前選中他？③ 表現不佳時能否堅持不賣？④ 過去優秀的表現能否延續？四問都能接受，才適合重倉主動型。
• 配置角度：台股 0050 中台積電佔比逾 60%，以主動型 ETF 分散並非不合理；關鍵在比例——比例越高，依據要越扎實。

高股息案例：結果論的陷阱

2023 年高股息 ETF 大漲，原因是 AI 相關個股剛好在持股範圍內暴漲，並非「高股息因子」本身有效。2024、2025 年高股息大幅落後市值型 ETF，許多投資人開始動搖換股，正是因為信念建立在錯誤的依據上，不知道自己當初為何賺錢、也不知道為何停止賺錢。

2026 年 4 月 20 日，統一主動型 ETF（00981A）單日漲幅約為大盤三倍，吸引眾多關注；主播提醒，高報酬背後必定承受了相應的風險，需思考自己究竟承受了什麼樣的不確定性。

只賺認知範圍內的錢

主播引述《致富心態》作者摩根‧豪斯（Morgan Housel）：「世界上沒有人是瘋子，每個人的選擇背後都有其原因。」選 VT（全球）、選 0050、選主動型 ETF，各有其認知基礎，都不應相互嘲諷。黃金在 2025 年報酬逾 60%、比特幣表現亮眼，主播坦言自己沒賺到，但完全不後悔，因為「那不是我認知範圍內的錢」。

QA：幫子女長期持有股票、人生周期投資框架

替孩子投資的核心優勢是「看不見中間波動」——孩子只會在 20 年後看到最終股價，不受短期漲跌情緒干擾。以台積電為例，若年均成長 25%，依 72 法則約 3 年翻倍、6 年翻 4 倍（現價約兩千元 → 六年後約八千元），不應以線性思維否定複利的威力。

投資人的資產達到一定規模後必須轉為守成，原因在於：資產 50 萬時跌 50%，每月投入的收入尚能補回；資產 5,000 萬時跌 50%，月薪幾乎無法彌補，因此人力資本與金融資本的比例決定了應有的曝險程度，分為三階段：累積期（人力資本主導，盡量投入）→ 轉換期（兩者趨於平衡，逐步降曝險）→ 提領期（退休，僅剩金融資本，需保留安全資產應對前五年最高提領風險）。

台股正二 vs. 美股槓桿 ETF

項目	台股正二（00631L）	美股 QLD / 00670L
借貸成本	約 1–2%（實質正價差）	約 4%（基準利率）+ 0.5%（掉期）≈ 9%（兩倍槓桿）
原型指數近期表現	台股近三年年均逾 25%	受高借貸成本拖累，表現欠佳
波動耗損	相對較低	較高
建議曝險上限	可至 150–200%	50% 槓桿 ETF + 50% 現金再平衡為宜

台股過去的「實質逆價差」（每年補貼 1–2%）因近年多頭散戶增加已轉為「實質正價差」，但整體借貸成本仍遠低於美股，加上原型指數強勁，台股正二長期持有的邏輯依然成立。

精選語錄

「投資靠兩個東西決定——認知是決定你買什麼樣的東西，信仰是決定你能不能夠在買了之後堅持下去。兩種都有，才能賺到屬於你自己應該要賺的錢。」

「你只能賺到自己認知範圍以內的錢。靠運氣賺到的錢，很高幾率在後面的時候實力將會被收割回去。」

「如果你知道過去表現好的未來一定表現好，那永遠都是表現好的那些人對不對，就不會換人了嘛。投資這麼簡單嗎？」

時間軸

逐字稿中無明確時間標記，以下為內容順序估算：

• 開頭 ~15 分鐘：停播一年的原因、完美主義與拖延症自白、兩本新書介紹
• ~15–30 分鐘：寫作自私論（摩根‧豪斯）、Podcast 隨興發揮哲學、短期困難 vs. 長期輕鬆原則
• ~30–55 分鐘：主動型 vs. 被動型基金核心討論、信念四問、高股息案例警示、只賺認知範圍內的錢
• ~55–70 分鐘：QA 一——幫子女長期持有股票、人生周期三階段投資框架
• ~70–85 分鐘：QA 二——台股正二 vs. 美股槓桿 ETF 借貸成本與建議配置比例
• 結尾：感謝聽眾，期許長期錄製至 100 集以上