2026/5/12(二)川習會將登場 費半又噴!美股到底要 漲到哪裡去?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 川習會低預期反成利多：川普確認5月13至15日首次自2017年後訪中，Tim Cook等16位科技金融CEO隨行，市場對談判結果預期保守；游庭皓指出低預期下只要維持停戰訊號，就足以驅動中國科技股資金回補。
• 美股雙創歷史新高，費半強勢領漲：道瓊收49,704點，標普收7,412點，納斯達克收26,274點，費半大漲2.59%至12,081點；輝達創歷史新高收219美元，5月20日財報為下一個關鍵催化點。
• 蘋果初步轉單英特爾：蘋果與英特爾達成代工初步協議，預計2027年入門M系列晶片或2028年非Pro iPhone晶片由英特爾代工；游庭皓認為主因是台積電產能已滿，英特爾屬被動補位。
• 華為快速填補輝達真空：輝達中國AI晶片市占從2024年的95%跌至今年（2026年）的54.4%；華為今年（2026年）AI晶片營收達120億美元，年增近六成，市占升至27.9%。
• 本輪AI泡沫有國家隊背書：美中兩國政府同步大規模補貼AI資料中心、稀土礦產儲備、算力建設，游庭皓指出本輪AI泡沫與2000年科網泡沫不同，各國政府不會輕易讓泡沫自然破滅。

詳細內容

川習會：低預期效應與雙方籌碼

川普確認5月13至15日赴北京進行國事訪問，這是他自2017年後首次訪中。市場並未設定高度預期，游庭皓認為這反而是利多格局：只要川習會不破局、釋出持續停戰訊號，就足以讓原本部位偏低的中國科技股吸引資金回補。

• 中國在川習會前預先釋放訊號：人民銀行將人民幣中間價設於6.84，為2023年3月以來最強水準，離岸人民幣一度接近6.7，市場解讀為北京主動展現匯率穩定意願、弱化「以貶值規避關稅」的指控。
• 中國4月消費者物價指數（CPI）年增1.2%，生產者物價指數（PPI）同步回升，中國長期困擾的通縮困境出現轉折訊號。
• 美方最急迫的目標：穩定美中貿易、緩解供應鏈壓力、取得中方在中東與稀土問題上的配合、向金融市場傳達「不立即脫鉤」訊號。
• 中方最在意的議題：輝達H200等AI晶片出口管制鬆綁、降低有效關稅（中國目前承受最高有效關稅，比越南、日本、韓國、台灣、印度高出約10至20個百分點）。
• 最可能達成的成果：中國增購美國農產品、能源；部分科技限制鬆綁；或個別關稅下降5至10個百分點。

游庭皓特別指出，美中長期競爭早從歐巴馬時代末期就已全面展開，涵蓋資本市場、AI晶片出口管制、半導體設備、稀土、伊朗石油、台灣軍售、金融制裁等各個領域，並非川普一次談判能終結的博弈，民主黨與共和黨在對中政策的本質上差異有限，差別在於包裝方式。

美股表現：科技股強勢領漲，道瓊相對落後

昨日（2026年5月11日）美股全面收紅，標普500與納斯達克雙雙創下歷史新高，費城半導體指數（費半）大漲，反映市場對AI硬體及川習會持續樂觀。今年（2026年）全球主要股市多數顯著上漲，游庭皓指出表現相對偏弱的只剩日股。

• 指數：道瓊+0.19%收49,704點；標普+0.19%收7,412點（歷史新高）；納斯達克+0.1%收26,274點（歷史新高）；費半+2.59%收12,081點。
• 輝達（Nvidia）+1.96%收219美元，創歷史新高；本益比由2022年的158倍收斂至約44倍，顯示這幾年漲幅有大量盈利成長支撐；5月20日財報日為下一個關鍵催化點，但市場期待已高，效果可能有限。
• 美光（Micron）大漲6.5%，部分受三星工會罷工風險推動，市場預期若罷工成真，訂單將轉向美光。
• 英特爾繼上週五暴漲14%後再漲3%，延續蘋果代工協議消息帶來的動能。
• 中國科技股指數（創業板、科技指數）持續上攻，中國AI股基期低、外資部位偏低，加上騰訊與阿里巴巴即將公布財報，提供資金回補的想像空間。

蘋果與英特爾：台積電產能瓶頸下的被動轉單

《華爾街日報》報導，蘋果已與英特爾達成初步晶片代工協議。具體合作產品尚未全數確認，但市場預期2027年入門M系列晶片或2028年非Pro iPhone晶片，將部分由英特爾代工；這是蘋果晶片長期由台積電獨占後，首度公開轉向英特爾的信號。

• 游庭皓分析：主因可能不是英特爾技術力真正追上台積電，而是台積電產能已滿，英特爾屬被動補位；傳聞英特爾報價較台積電便宜約25%，但良率仍有落差。
• 川普曾公開聲稱其對英特爾的相關投資已翻四至五倍，並稱8個月為英特爾引進450億美元投資；游庭皓以「台積電是乾兒子，英特爾才是親生的兒子」戲稱美國晶片政策的真實意圖。
• 超微（AMD）與其他伺服器廠也傳出進行產能調整，游庭皓認為背後原因相同——台積電產能緊張形成外溢效應。
• 提醒：2028年購買iPhone前，應先確認代工廠是否為台積電。

華為崛起：中國AI晶片市場格局重構

美國出口管制讓輝達在中國AI晶片市場快速失守，中國本土廠商、尤其是華為，在今年（2026年）趁勢填補缺口，宣告美中兩套AI供應鏈格局已正式成形。

輝達中國AI晶片市占率從2024年的95%跌至今年（2026年）的54.4%，華為補位至27.9%，今年（2026年）AI晶片營收達120億美元，較去年（2025年）年增近六成。其他中國本土廠商市占：寒武紀3.8%、海光2.8%、阿里巴巴2.5%、百度0.9%。

• 晶片走私轉運：繼新加坡、馬來西亞後，泰國被認定為中國AI伺服器非法轉運中繼站，美國檢方正調查一批金額達25億美元的案件。
• 美國五角大廈一度將阿里巴巴與百度列入中國軍事企業黑名單，公告數分鐘後隨即撤銷；游庭皓認為這反映美國政府內部對中國科技政策存在路線拉鋸——體量過大的企業若直接制裁，對美中雙方都有過大衝擊。

中美資源競賽：稀土礦產與資料中心軍備競賽

美國上月正式推出「礦產版戰略石油儲備」計劃，動用120億美元囤積稀土、石墨、銅、鋁等60多種關鍵礦物，目標是在美中衝突情境下確保AI與高科技供應鏈不被切斷。目前中國在稀土精煉市場仍維持60至80%全球市占，即便美國全力發展，預估至2030年精煉佔比仍不足10%。

• 全球資料中心現況：美國3,960座（佔全球37%），英國498座，德國470座，中國365座；以在建數量看，美國第一、中國緊追第二。
• 至2030年成長預測：美國容量翻倍，中國增2.5倍，歐洲增75%（受限於AI監管法規進度，速度最慢）。
• 中國「東數西算」戰略：將AI算力大量移往內蒙古、甘肅、寧夏、貴州等西部能源基地，解決東部土地貴、電力不足的問題。
• AI Token價格競爭：OpenAI GPT每百萬Token約14美元，Deepseek約0.42美元，約為前者的三十分之一，吸引矽谷部分企業改採開源模型自建系統。

台灣AI與量子科技戰略

台灣政府自去年（2025年）正式啟動AI新十大建設，截至今年（2026年）政府持有GPU規模已從約40張H100擴充至萬張等級，目標在2028年前培育45萬名AI人才、打造一萬家以上新創企業（2040年目標擴大至50萬名人才）。

賴政府同步推出量子科技戰略第二期，承接前任蔡政府的第一期研究計劃，目標將量子技術從實驗室導向低溫元件、關鍵零組件及系統整合的產業應用，並加強國際合作。

投資心理學：「公正世界信念」與週期思維

游庭皓引用「公正世界假說」（Just World Hypothesis）——人類大腦傾向把災難歸咎於受害者，以維持「世界有秩序」的虛假安全感——說明投資市場常見的歸因謬誤：賺錢時認為是自己能力強，賠錢時認為是自己犯錯；但事實上，多數人在多頭市場賺的是趨勢的錢，牛市中真正能買到「被低估的好公司」極為困難。

• 游庭皓坦承：自己雖然3月已持樂觀態度，但4、5月還能漲到這個位置完全超出預期，「就是勢頭來了而已」。
• 他的應對策略是「週期投資」：只關注高低基期的位階來調整資金部位節奏，不對價格走勢強行歸因，不強迫為每次漲跌找故事。
• 心態警示：越需要高調宣稱自己對市場波動無感，往往代表內心越不安——就像問「你忘了前女友嗎？」，若回答「早忘了」反而說明還沒忘。

精選語錄

「大多數人其實都是賺牛市、賺趨勢的錢。」

「未來十年，我們不一定看到全面脫鉤，但是一定會越來越陣營化，而AI時代最為競爭的，是把能源、算力、製造業綁成同一套的國家機器，誰能夠讓這套國家機器運轉得越厲害，誰就能夠在本輪的AI競賽當中全面獲勝。」

「你越需要高調說自己沒事，這個行情我撐得住，反而內心越不安。」

時間軸

• 8:31 AM（開播） — 美伊停火協議不確定；美股昨日雙創歷史新高，費半領漲
• 前段（約0-10分） — 川習會時間確認（5月13至15日）；人民幣升至三年高點6.84；中國CPI轉正（+1.2%）；中國科技股指數上攻
• 中前段（約10-20分） — 川習會雙方預期與籌碼分析；美中長期博弈歷史脈絡；民主黨與共和黨對中政策本質比較
• 中段（約20-30分） — 美國礦產戰略儲備計劃（120億美元）；蘋果英特爾初步代工協議分析
• 約8:59 AM — 美股詳細數據播報（道瓊+95點至49,704、標普7,412歷史新高、費半+305點至12,081）；輝達本益比分析
• 後段（約31-42分） — 牛市心理、公正世界信念、週期投資思維
• 末段（約42-52分） — 全球資料中心競賽；中國東數西算；AI Token價格戰；台灣AI與量子戰略；本輪AI泡沫政府背書的特殊性
• 約9:05 AM（收尾） — 台股+250點收42,000點，台積電收2,245元