2026/10/1(四)美股詭異行情!債市拉警報 基本面卻上修?八成個股下跌 AI能撐多久?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 8 月 PCE 物價指數低於預期：排除食品與能源後，月增幅約 0.2%（市場預期 0.3%），核心年增幅降到約 3%（預期 3.3%）。這代表通膨沒有失控，聯準會十月立即升息的壓力暫時減輕，但利率預期不會完全消失。
• 8 月個人消費支出月增 0.9%，7 月只有 0.1%，但個人所得只增加 0.2%。花得比賺得多，等於實質購買力在衰退，不代表民眾過得更好，而且能源價格的影響還沒完全反映。
• 十年期美債殖利率週三盤中碰到 5.3%，收在 5.29%，仍在往上衝。美國有 35% 的政府債務一年內到期，高於法國 14%、德國 15%、義大利 15%、英國 9%、日本 17%。利率若居高不下，美國政府的利息支出壓力會很大。
• 九月標普 500 指數只跌 0.5%，但 78% 的成分股收黑，成分股中位數下跌 4.5%。金融股跌 6.5%、房地產跌 6.2%、原物料跌 6%，資訊科技漲 4.8%、通訊服務漲 5.1%，指數被少數科技股撐住，內部已出現分化。
• AI 投資的折舊壓力浮現：Amazon 約投入 4000 億、Google 4700 億、微軟 3200 億、Meta 約 3091 億（數字為逐字稿原述，單位未明確說明）。包含這四家在內的六家大型科技公司（逐字稿未列出全部六家），每年資產折舊約 2700 億，必須創造 1640 億美元營業利益才撐得住。

詳細內容

PCE 數據與升息預期

8 月 PCE 物價指數公布，核心月增幅 0.2%、核心年增幅約 3%，都低於市場預期的 0.3% 與 3.3%。在先前 CPI、PPI 已經公布的基礎上，市場更能判斷 PCE 不會失控。主持人認為這暫緩了聯準會十月的升息壓力，但真正的壓力來自市場投票出來的利率，也就是十年期美債殖利率。

消費與所得的落差

8 月個人消費支出月增 0.9%，是 7 月 0.1% 的約 9 倍，但個人所得只增加 0.2%。主持人指出，消費成長遠快於所得成長，代表實質購買力衰退。他也提到美國失業數字又開始轉負，且能源價格尚未完全反映。

殖利率與政府債務壓力

十年期美債殖利率週三盤中觸及 5.3%，收盤 5.29%。主持人提到，持有十年期美債的一年報酬，在殖利率不變時約 5.13% 至 5.2%，但殖利率若再升高 10 個基點，報酬可能下滑 4.4%。美國 35% 的政府債務一年內到期，比其他主要國家都高。若利率維持高檔又持續發債，美國政府的利息支出會逐步增加。公用事業類股 ETF（XLU）的相對強弱指標降到近年新低，主持人說它這幾年與十年期公債殖利率呈高度反向走勢。

指數與個股背離

九月標普 500 指數跌 0.5%，納斯達克仍在走高，但有 78% 的成分股收黑，11 大類股中有 9 個下跌。主持人認為，成分股中位數跌 4.5%、整體平均只跌 0.5%，表示內部裂痕越來越大。

AI 資本支出與折舊

主持人提到 Amazon、Google、微軟、Meta 等大型科技公司的鉅額 AI 投資。AI 運算設備約使用 5 年，資料中心至少使用 15 年。他說進入第二階段後，這些公司的資產折舊每年約 2700 億，六家公司必須每年創造 1640 億美元營業利益。他也批評市場常以為會有人主動示警，結果大家都等到真的看到煙才離開。

科技股獲利與後續觀察

主持人認為高殖利率對科技股估值的壓力比想像中小。他指出 7 月費城半導體指數下跌與殖利率關係不大，主因是高槓桿部位賣壓，並由韓國股市帶動。第三季財報開始公布前，獲利預期又上調，成長約三成。美光（Micron）公布的最新一季財報，也顯示 AI 帶來的記憶體需求已反映在數字上。他提醒，十月 PC（尤其是 AI PC）將迎來新一波換機潮，可能搭配 iPhone Duo 延伸。最後他期望資金流向中小型新創企業，才可能帶來真正的產業革命。

精選語錄

「成分股的中位數下跌平均是 4.5%，但是從總平均數來看，僅僅只有下跌 0.5%。」

「總有一天，我們會告訴這些科技巨頭，你在毫無節制的繼續借錢，那你的股價是會跌的。」

時間軸

• 逐字稿無明確時間資訊。內容依序為：PCE 與升息預期、消費與所得、十年期美債殖利率與政府債務、九月標普內部分化、AI 資本支出折舊、科技股獲利與十月觀察。