2026/7/13(一)油價再升溫 海力士掛牌大漲!華爾街為何 幾乎沒有人看空?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 美軍週末出動戰機、無人機與軍艦攻擊140多個伊朗軍事目標，荷姆茲海峽目前維持開放，油價升至每桶73-74美元
• SK海力士（SK Hynix）赴美上市募資265億美元，若成功將成史上最大外國企業赴美上市案，亞洲記憶體資金動向備受關注
• SK海力士前瞻本益比從5月底8倍急降至接近4倍、美光從10.5倍降至7倍，原因是EPS成長速度遠超市場給予的目標股價調整速度
• 台積電計劃2027年1月起以個位數百分比調漲成熟製程報價，為疫情後逾三年首次；AI需求缺口已從GPU延伸至記憶體、電源管理晶片，再回到成熟製程
• 主持人游庭皓點名電力供給是AI估值最可能回調的根本原因：建電廠速度遠低於GPU生產速度，一旦形成瓶頸，科技巨頭短期GPU需求將下降

詳細內容

美伊局勢與油價動向

美軍本週展開對伊朗第三波空襲，共攻擊140多個軍事目標。荷姆茲海峽目前雖維持全面開放，緊張情勢仍推升原油至每桶73-74美元，距歷史高點仍遠，但市場擔憂通膨預期再起，進而壓制降息空間，影響財報季企業資金成本評估。

財報季全球獲利展望

標普500（S&P 500）2026年第二季獲利年增幅預估達24%；歐洲Stoxx 600預估成長12%；亞太區域預估成長39%，幾乎由日本與南韓帶動。全球AI資本支出2026年約8,000億美元，2027年有望突破1兆美元，高盛（Goldman Sachs）對美股近期持戰術性偏多立場，理由是市場籌碼已充分清洗。

SK海力士赴美上市與記憶體股資金分析

SK海力士此次在美股上市總募資265億美元，市值躋身全球第12名，有望超越2014年阿里巴巴250億美元紀錄，成為史上規模最大的外國企業赴美上市案。

上市前，南韓股市ETF（EWY）曾吸引75億美元流入，上市後反而出現淨賣出，顯示部分資金屬於「提前卡位」性質。相對地，AI/DRAM記憶體相關投資主題在2026年累積淨流入已接近200億美元，資金量並未縮減；過去一個月DRAM相關股雖回調，游庭皓解讀為去槓桿效應，並非長期持股者鬆動。

記憶體股本益比正急速壓縮：SK海力士前瞻本益比從5月底約8倍已降至接近4倍；美光（Micron）從10.5倍降至7倍。這並不代表前景惡化，而是EPS成長速度遠超市場給予的目標股價調整速度——「基期完全無法被推高到25倍」。

AI需求邏輯演化：從用戶數量到代理任務量

AI對GPU及HBM記憶體的需求驅動因素已不再只取決於使用者數量，而是延伸為「每位使用者擁有多少AI代理（Agent）」以及「每個代理執行多少任務」，使需求基礎更廣、更深。

游庭皓也提醒，當前樂觀情緒仍存在極大變數：模型效率提升（如低算力AI技術）、政府監管，以及最關鍵的——若AI無法帶來生產力的實質突破，企業持續大額投資而消費者端市場走弱，兩邊終究有一邊走錯，最終仍須技術突破來支撐估值。

台積電成熟製程首次調漲報價

台積電（TSMC）計劃於2027年1月起調漲成熟製程（成熟節點）報價，漲幅依客戶與產品不同，預估為個位數百分比。這是疫情後超過三年來首次針對成熟製程調漲（此前台積電歷次調漲均集中在先進製程）。

AI需求缺口的延伸軌跡：GPU → HBM記憶體 → 電源管理晶片 → 工藝元件 → 成熟製程，顯示整條供應鏈持續緊缺。

台股近況與外資動向

台股上週下跌1,426點，本週台積電法說會被視為多頭是否反攻的重要觀察節點。台幣近期走弱，外資對台股與韓股均偏保守，游庭皓分析，主因並非看壞半導體族群，而是台股與韓股漲太多、不得不做獲利了結。

2026年上半年全球資產大輪動

2026年上半年各類資產表現出現明顯輪動，過往連續5年落後大型股的小型股開始逆轉（類似1994-1998年最長落後紀錄的修正）：

• 新興市場股票ETF：+24.2%（居冠）
• 美國小型股（IWM）：+22.6%
• 納斯達克：+20%
• 大中型科技資產：+19%
• 中型股：+17%、價值股：+16%
• 標普500：僅+10.1%（七大科技股今年（2026年）表現拖累）
• 黃金：-7%、比特幣：-31%（全年僅兩類下跌資產）

電力瓶頸：AI估值最可能的回調根源

游庭皓認為，AI資本支出放緩的最可能根本原因並非市場對AI不看好，而是電力供給跟不上。

美國資料中心建設支出自2016年以來已超過一般商業建築10倍以上，衍生噪音、用電、水資源汙染、居民抗議等問題，最關鍵的制約在於電網和發電能力的擴建速度遠低於GPU生產速度。

一旦電力成為瓶頸，科技巨頭短期GPU需求下降，轉而先採購變電器、投資建電廠；資本支出放緩的副作用就是AI股估值面臨修正壓力。游庭皓強調，這是估值回調最有可能的成因，而非技術前景的逆轉——「這些巨頭不會只玩一年兩年，差別只在於能不能協調所有產品同步跟上」。

佐證AI投資規模的驚人數字：根據美國半導體協會（SIA）資料，Google預計2027年資本支出達3,500億美元，幾乎等同於2016年全球半導體產業全年銷售額（3,300億美元），顯示這個產業10年來的成長已遠超當初預期。

精選語錄

「建電廠的速度遠遠低於GPU生產的速度，那麼未來電力的瓶頸就勢必要讓AI資料中心的建設……我認為這是最有可能造成估值回調的理由，就是其資本支出放緩是估值回調理由的根本。」

「Google明年（2027年）的資本支出是3,500億，這是相對於10年前大概等同於Google一年的資本支出等於10年前整個半導體市場的規模。」

「EPS上升的幅度實在是太快了，快到有點離譜，導致基期完全無法推高到25倍。」

時間軸

• 開場 颱風假後回歸，台股放假三天，荷姆茲海峽與美伊衝突最新情況
• 中前段 財報季全球獲利展望（S&P 500、歐洲、亞太），AI資本支出規模
• 中段 SK海力士赴美上市規模與亞洲記憶體股資金輪動分析
• 中段 SK海力士、美光前瞻本益比急降的邏輯解析
• 中段 AI需求驅動邏輯演化（代理Agent驅動）與樂觀前景變數
• 中段 台積電成熟製程報價調漲計劃
• 中段 台股近況、外資態度、台幣走弱
• 後段 2026年上半年全球資產輪動整理
• 末段 電力供給瓶頸作為AI估值回調根本原因的深度分析，Google資本支出規模對照