【天下零時差04.13.26】伊朗戰火會影響台積電業績展望嗎？；中東戰火可能讓中國製造業受惠轉單效應？；聯準會上修通膨預測，升息已成選項之一？

重點摘要

• 台積電週四召開法說會，市場聚焦資本支出是否上修、CoWoS 先進封裝擴產進度、2 奈米製程良率，以及中東地緣風險對能源與氣體原料供應的衝擊
• 荷姆茲海峽危機使台灣液化天然氣庫存僅剩約 11 天備援，氦氣等半導體關鍵原料更缺乏戰略儲備，半導體產業面臨潛在供應鏈斷鏈風險
• 中國第一季 GDP 預估落在 4.6%–4.7%，春節消費帶動旅遊總額年增近 19%，但人均支出微降 0.2%，通縮壓力與房地產困境仍是結構性隱患
• 聯準會面臨「降息 vs. 升息」兩難，三月 PCE 預測值已上修至 2.7%，74% 投資人預期今年不再降息
• 布倫特原油與西德州原油價差波動，顯示國際買家湧入美國市場避險，若上游油價傳導至美國零售端，通膨壓力將進一步升溫

詳細內容

台積電法說會前瞻：AI 需求 vs. 地緣風險

台積電將於週四公布第一季財報與第二季展望，法人預期第一季營收將持續站穩兆元規模，外資已陸續上調目標價。市場關注焦點包括：

• 資本支出：是否上修，或暗示 2025–2027 年加速擴張
• 先進製程：2 奈米與 A16 製程良率及量產時程
• 先進封裝：CoWoS 產能擴張進度，直接影響 AI 算力供應
• 海外布局：美國 3 奈米與 2 奈米廠的推進速度，以及應對 Tesla 自建晶圓廠（TerraFab）、三星、英特爾競爭的策略

地緣政治面，荷姆茲海峽若關閉，台灣液化天然氣進口中斷，現有庫存僅能支撐約 11 天發電需求；氦氣等半導體製程不可或缺的特殊氣體更無戰略儲備。市場將密切觀察台積電管理層如何評估並回應這一風險。

中國第一季經濟：開局可期，隱憂未除

中國國家統計局週四同步公布第一季 GDP 及三月數據。經濟學家主流預估第一季成長率約 4.6%–4.7%，樂觀情景下可能反彈至 5%，均優於上季的 4.5%。

支撑因素包括：

• 一至二月出口年增 22%（以美元計），AI 相關技術需求為主要驅動力
• 春節假期史上最長，旅遊消費總額年增近 19%

但隱憂同樣明顯：

• 人均國內旅遊支出微降 0.2%，消費者仍保守
• 房地產開發商債務壓力沉重，供給過剩加劇通縮
• 北京今年成長目標設定 4.5%–5%，為數十年來首次明確低於 5%

展望第二季，春節紅利退去後成長動能可能放緩；但中東衝突若衝擊日韓進口能源成本，部分國際訂單可能轉移至中國，形成結構性替代效應。

聯準會褐皮書：升息選項重返討論桌

聯準會「褐皮書」（Beige Book）——即《當前經濟狀況》評論摘要——週四出爐，市場視其為反映即時經濟現況的領先指標。

背景：聯準會三月已將今年個人消費支出（PCE）通膨預測從 2.4% 上修至 2.7%，核心 PCE 同步上調。三月公開市場委員會（FOMC）會議紀錄顯示，越來越多官員主張政策聲明應保留「升息與降息雙向指引」，雖然降息仍是基本方向，但支持納入升息選項的官員人數已較一月增加。

本週褐皮書三大觀察重點：

1. 上游能源漲價是否已傳導至下游零售物價
2. 勞動市場：美國僱主是否開始縮減招聘或考慮裁員
3. 12 個聯邦準備銀行轄區：持平或衰退轄區數量是否增加，這是美國經濟轉弱的早期信號

精選語錄

「每天早上都有數以萬計的新聞在發生，但你真的需要知道每一則新聞嗎？」

「更多官員認為應該在政策聲明中納入雙向利率指引，同時保留升息與降息的可能性。」

時間軸

• 週四：台積電第一季法說會登場，公布財報與第二季展望
• 週四：中國國家統計局公布第一季 GDP 及三月工業、零售等數據
• 週四：聯準會褐皮書發布，提供各地區即時經濟狀況快照
• 4 月 9 日（本週前）：FedWatch 數據顯示 74% 投資人預期今年不再降息