EP1136｜美伊不停火、楊總裁喊話，AI評價未失控，槓桿已過熱？漲價、訂單滿載不變，但慣性改變，台積電法說會後再表態？ft.型男股神 陳威良

重點摘要

• 台積電 ADR 相對台股溢價僅 16-17%，低於健康水位的 25%；若 ADR 不先攻高，2330 上攻天花板有限，7 月法說會資本支出指引（520-560 億美元）料維持不變
• 六月下旬大戶籌碼鬆動、投資信託公司（投信）2026 年（今年）上半年結帳後對主流類股獲利調節，近期追高者多已套牢且資金耗盡
• 載板方面，南電（8046）與欣興電子（3037）2027 年（明年）EPS 法人預估均在 30 元以上且伯仲之間，建議蹲點等法人賣壓告一段落；信驊（5274，BMC 伺服器管理晶片）相對較弱
• 矽晶圓三雄（合晶 6182、環球晶 6488、台勝科 3532）連動性強，一檔漲停當日另外兩檔幾乎同步跟進，三者差異不大，「責你所愛」即可
• 韓國槓桿 ETF 泡沫爆裂、央行轉緊縮示警；主動式 ETF 績效放緩，留意資金輪動方向作為下一個布局線索

詳細內容

盤勢概覽：台幣貶值持續壓制外資評價

2026 年 7 月 9 日，台股中小型股盤中反攻，但尾盤小幅回落。台幣前一日出現轉升 K 棒，隔日隨即回扁，仍在 32 元關口下方徘徊，央行表態不輕易干預，認為目前屬正常範圍。台幣持續弱勢使外資對台積電等指標股的評價承壓，是下半年行情方向的核心觀察點。

六月籌碼鬆動：暑假期間進入高位整理

六月下旬以來，大戶籌碼出現鬆動，進入暑假期間後資金活躍度降低。投資信託公司在 2026 年（今年）上半年結帳後，對主流類股如被動元件啟動獲利調節，資金轉往低位階個股。當前盤面兩極分化——部分個股破線、部分個股創歷史新高——陳威良建議採用配對交易策略應對。

配對交易策略：載板蹲點、矽晶圓輪漲

載板：陳威良統計 2026 年（今年）上半年載板主流個股每月輪漲領先者幾乎不同，但半年累積報酬率趨近，說明難以挑出單月最強標的。南電與欣興 2027 年（明年）EPS 法人預估均在 30 元以上，伯仲之間，建議投資人與其追高，不如在法人賣壓告一段落後蹲點低位。信驊（5274，BMC 伺服器管理晶片）目前相對偏弱。

矽晶圓：合晶（6182）、環球晶（6488）、台勝科（3532）三檔連動性極高，一檔漲停當日另外兩檔幾乎同步跟進（7 月 9 日再次出現全數漲停）。陳威良表示三者屬性差異不大，選擇上「責你所愛」即可，其中他個人對合晶有較高追蹤意願。

台積電法說會前景：ADR 溢價偏低、資本支出難上修

台積電（2330）ADR 相對台股溢價目前僅 16-17%（ADR 換算台股約 2,800 元，當日台積電約 2,415 元）。陳威良說明：

• 歷史上健康溢價應達 20%，理想狀態超過 25%，才有利 2330 向上攻擊
• 若 ADR 不先表態，台積電股價天花板即擋在當前位置

台積電歷年資本支出軌跡（供業界邏輯參考）：

• 2024 年：1 月指引 280-320 億美元，全年實際 298 億美元（偏下緣）
• 2025 年：1 月指引 380-420 億美元，10 月下限上修至 400 億，全年實際 409 億美元
• 2026 年（今年）：1 月指引 520-560 億美元，4 月未調整，7 月法說會料維持不變

陳威良引述業界朋友消息，暗示先進封裝未必帶來大利多，建議此次法說會不要有過度樂觀預期。

報酬率校正：不把單季報酬年化、不被目標價綁架

陳威良提醒：多頭市場走三至五年大家賺很多，空頭半年便可能全數吐回甚至倒賠。他舉例：曾有一位 70 多歲室內設計公司負責人說「我非常保守，一個月只要 30% 就好」——他差點從椅子上摔下來。對照巴菲特長年年化報酬率約 19%，一般投資人不應將 2026 年（今年）第二季的單季報酬乘以 4 或乘以 12 來設定全年目標。

他建議：若手上持股屬「聽來的」（即聽人推薦但自己不了解的標的）、沒有辦法自行追蹤的標的，在高位震盪行情中應率先獲利出場換成現金，不要被法人目標價或長期 EPS 展望綁架而繼續硬撐。

漢唐觀察：連四根下跌 K 線進入候補名單

漢唐集成（2404，為台積電等半導體廠提供廠務工程整合服務）近期連續四根下跌 K 線（黑 K），陳威良表示已進入觀察範圍。即使現股價逾 1,000 元（相較於曾經的三位數價位並不算便宜），但漢唐訂單確定度高、客戶均為大廠，在系統性風險尚未到來的前提下，他視其為優先考量標的之一。

韓國前車之鑑：槓桿過熱風險

韓國因槓桿型 ETF 盛行，股市回落後全民套牢，引發社會輿論沸騰，甚至出現分析師在直播中禱告的畫面。韓國央行最新表態中暗示可能因應通膨考慮實施緊縮政策，進一步加壓市場。陳威良將此作為台灣投資人的警示：高槓桿的退場衝擊不容輕視。

主動式 ETF 績效放緩：留意資金輪動

近期主動式 ETF 績效明顯放緩，反映其重押的主流 AI 供應鏈標的上行動能趨弱。陳威良建議密切觀察投資信託資金下一步流向何處，那可能就是下一個「先人一步」的布局訊號。

精選語錄

「你不能用四月，或者說整個第二季的這個單月或單季報酬率把它年化，乘以 12 或乘以 4，就是一年應該要賺這麼多。」——陳威良

「我非常保守，我只要一個月 30% 就好。」——某 70 多歲室內設計公司負責人（由陳威良轉述，以對照巴菲特長年年化報酬率不到 20%）

「如果今天行情震盪大，你手上部位高，讓你有壓力，那些聽來的，你覺得你沒有辦法繼續 follow……那當然就是率先解碼這個部分。」——兆華

時間軸

• 00:00 開場：颱風假機率偏低，颱風移動緩慢
• ~03:00 盤勢概覽：中小型股反攻，台幣貶值持續
• ~05:00 來賓介紹：型男股神陳威良
• ~06:00 市場心態：高點評價問題、大戶暑假出場、六月籌碼鬆動
• ~10:00 配對交易概念：強股創高 vs 低位股（被動元件、載板）
• ~12:00 載板比較：南電與欣興 2027 年（明年）EPS 相近，蹲點策略
• ~15:00 矽晶圓三雄：合晶、環球晶、台勝科連動漲停
• ~19:00 AI 相關 vs 消費性電子：法人偏好差異
• ~22:00 追高者困境：套牢、資金耗盡
• ~26:00 報酬率校正：室內設計負責人「月賺 30% 很保守」案例
• ~30:00 台幣貶值影響、外資評價壓力
• ~32:00 台積電 ADR 溢價縮至 16-17%，換算台股約 2,800 元
• ~35:00 台積電資本支出歷年軌跡：2024 年 298 億、2025 年 409 億、2026 年（今年）520-560 億美元
• ~40:00 漢唐集成連四根下跌 K 線，進入陳威良觀察範圍
• ~43:00 韓國槓桿 ETF 警示，央行轉緊縮
• ~46:00 主動式 ETF 績效放緩，留意資金輪動方向
• ~48:00 結語：感謝粉絲莊小姐長期留言鼓勵