EP1145｜受傷沉澱中，google自由現金流轉負，AI賺多花更多、零組件漲價受壓？資本支出慢發酵，靜待股價和基本面平衡點！ft.選股教練 陳唯泰

重點摘要

• Google 2026Q2 自由現金流從 2025Q4 的正 246 億美元急轉為負 59 億美元，成熟大廠自由現金流罕見轉負，原因是 AI 基礎建設資本支出大幅超越當期現金入帳；主持人認為這筆龐大支出最終會流向台灣零組件廠，台廠訂單能見度依然高。
• AI 伺服器零組件持續漲價，正讓 AI 大廠與供應商陷入議價拉鋸：大廠吃不消成本轉嫁而放緩拉貨，外界誤解為需求萎縮；主持人強調只要沒有廠商公開宣布「下調資本支出」，當前局面就只是商業談判過程，不代表 AI 需求逆轉。
• 主力 AI 股大幅修正後行情進入「雞翅取代雞腿」的低獲利時期：聯亞從高點 3305 元跌至波段低點 1335 元（跌幅近 2000 元），均線全面下彎、解套賣壓層層，短線低接的獲利空間相當有限。
• 本益比已做過修正的 AI 伺服器零組件個股出現觀察機會：散熱股 AESKY 從波段高點 1555 元拉回至約 1020 元；3231 宣布 GP300 基板正式量產；雙鴻（3324）因 NVIDIA 佔比較低、本益比基期本就不高；主持人認為後續 GP300 或 Vera Rubin 出貨後，這類個股可望重獲市場青睞。
• 台達電遭分析師下調評等，凸顯漲價壓力已傳導至電源廠商毛利；宏觀面川普關稅困局（既無法贏也難以脫身）加上聯準會政策不確定性，讓整體市場維持觀望心態。

詳細內容

Google 財報：自由現金流由正轉負，AI 投資「賺多花更多」

Google 在 2026-07-23 盤後公布 2026Q2 財報。整體營收表現亮眼，但自由現金流從 2025Q4 的正 246 億美元驟降至本季的負 59 億美元——對一家成熟的全球大廠來說，自由現金流罕見轉負，主因是 AI 基礎建設（資料中心、伺服器、GPU 採購等）的資本支出大幅超過當期現金入帳。

主持人指出，Google 的 AI 服務已在獲利，但為維持競爭力必須持續大量投入，龐大資本支出最終都要採購實體設備，台灣零組件廠是直接受益者，台廠「一定拿得到」。台股今日對此財報反應平淡，因為「AI 利多台廠」的敘事市場已非常熟悉，預期效應早已反映在前一波股價漲幅中，現在的利多已趨鈍化。

零組件漲價拉鋸：進度延後是談判過程，不是需求消退

AI 伺服器持續擴張帶動散熱模組、電源供應器、PCB 基板、記憶體等零組件全面漲價。AI 大廠雖毛利率高（70-80%），但下游廠商難以繼續吸收成本；雙方開始議價，部分廠商放慢拉貨節奏換取壓低單價，造成某些訂單時程看似「延後」。台達電此次遭分析師下調評等，正是這個循環的體現：台達電自身也要向上游採購零組件，持續漲價讓其毛利空間承壓，市場開始質疑估值合理性。

主持人強調，真正值得警戒的訊號是有廠商公開宣布「下調資本支出」，目前所有主要 AI 廠商都沒有這樣做，市場只是在消化不確定性，反應偏向觀望而非看空。

市場氣氛：行情「雞腿吃完只剩雞翅」

主持人以「雞腿 → 雞翅 → 脖子」比喻當前行情的獲利縮水現象：前一波 AI 行情中主力個股漲幅豐厚（雞腿）；現在修正整理後還有獲利空間，但回報大幅縮水，六到七成的反彈就出現賣壓（雞翅）；更弱勢個股則只剩「脖子」，三根才能抵一根雞腿的回報。

具體個股：聯亞 在 2026 年 4 月底創波段高點 3305 元後持續修正，最低跌至 1335 元，跌幅近 2000 元，均線全面下彎，短中期解套賣壓層層疊加。旗宏 B 同樣在 2026 年 4 月中達高點後修正，幅度較溫和，但相對其他 AI 族群顯得弱勢。整體市場每天輪動的族群不連貫，唯獨台積電族群持續扮演避風港角色。

本益比修正後的 AI 零組件個股觀察

主持人認為，接下來可聚焦本益比已做過修正的 AI 伺服器零組件個股：

• AESKY（散熱）：波段高點 1555 元，目前拉回至約 1020 元、回到年線附近；主持人自承之前整理持股時已賣出，事後後悔錯過後段漲幅
• 3231（基板廠）：宣布 GP300（NVIDIA 新一代 GPU 相關平台）基板已正式量產，此前負責人洪倫勳赴美國廠動土站台；主持人認為這等於澄清外界對進度延遲的疑慮，量產時程已明確
• 雙鴻（3324，散熱）：因 NVIDIA 業務佔比較低，本益比基期本就不高，修正幅度相對溫和
• 福斯達（6805，電源供應器）：本益比已修正至三十倍附近，相對具觀察價值

主持人預期，隨著 GP300 或 Vera Rubin（NVIDIA 次世代 GPU 架構，逐字稿作「Virabin」，為 ASR 誤讀）陸續出貨，短期內難有其他廠商補上產能需求缺口，這些已修正的個股若基本面持續，有機會重獲市場青睞。

宏觀面：川普困局與聯準會政策不確定性

市場觀望氣氛除了來自產業層面，也受兩個宏觀因素牽引：

1. 川普關稅困局：主持人形容川普在關稅議題上「被困住」——既無法全勝、也無法讓步收場，政策走向難以預測，讓市場不知道下一步該如何定價
2. 聯準會政策不確定性：是否調整利率的討論重燃，雖然殺傷力不如第一次聽到時強烈，但若背後有更嚴重的因素在醞釀，主持人認為仍需正視

主持人建議，已全身而退的投資人現在有更充裕的時間做下一個判斷，不急於當下進場。

精選語錄

「雞腿吃完了，還剩什麼？如果真的要吃飽，你可能要吃到兩隻雞翅以上。脖子可能要吃到五隻才能夠抵到一隻雞腿。」

「現在如果有誰開這個法說告訴你：我要下調資本支出，我覺得才會嚇到。現在大家還不敢啦，還不敢說這個要調降資本支出。」

「Google 如果跳票世界就完了。那你這個兩千億，大部分還是在 AI 的資本支出建設上面，台廠就一定拿得到。」

時間軸

逐字稿未含明確時間戳記，以下依議題先後整理：

• 節目開頭：市場整理氣氛分析，台積電族群避風，主持人今日幾乎無操作動作
• 前半段：AI 主力股修正個股回顧（旗宏 B、聯亞），「雞腿 → 雞翅 → 脖子」行情比喻，市場觀望成因
• 中段：3231 GP300 基板量產訊號，AI 伺服器零組件本益比修正個股掃描（散熱、電源、基板）
• 後半段：Google 財報深入討論，自由現金流轉負意涵，台達電評等下調，漲價議價拉鋸分析
• 末段：宏觀不確定性（川普困局、聯準會政策疑慮），整體小結