EP1146｜韓國殺招提早上路，油價又破百，要等利空測試跌不動！載板、CCL、矽晶圓看遠都很美，看近會被洗，拉長戰線能收成？ft.操盤手 黃豐凱

重點摘要

• 韓國政府未充分預警就宣布7月31日提前實施槓桿型個股ETF限制，保證金從1,000萬韓元一口氣拉高到3,000萬且只認現金，措施猝不及防讓韓股單日觸發交易暫停；黃鋒凱認為強制加速趕底雖短線衝擊，底部確立後反而可減少對台股的後續拖累。
• 布蘭特原油回升至每桶100美元以上，川普長期承諾「七天結束戰爭」屢屢跳票，期中選舉壓力讓斡旋更加棘手；在大盤已偏弱的情況下，這類利空被市場格外放大，構成目前最難化解的不確定因素。
• Google財報雖因自由現金流自2004年以來首度轉負引發疑慮，但黃鋒凱認為高資本支出正是AI建設加速的訊號，供應鏈受惠者如日月光（封裝）、力成、台積電（晶圓代工）跌回合理位置即可視為加碼機會。
• Intel財報每股盈餘高於市場預期後盤後大漲，關鍵在於今年（2026年）資本支出未大幅提升，只暗示明年（2027年）顯著增加，讓市場目前不必承擔現金流壓力——與Google「當期大手筆投入、現金流立即承壓」的策略形成對比，市場接受度截然不同。
• 現階段台股是「多空病存」而非單邊多頭，00632反向ETF站上布林通道下軌是訊號，建議減少強勢追高、轉而布局先前因籌資壓力而下跌的族群；矽光子最為抗跌，信驊（ASPEED，5274）防禦力強且6月營收亮眼，第二季財報將陸續公布可持續關注。

詳細內容

盤面現況：低量折磨、多空交戰

本集錄製於2026年7月24日（週四），開盤量能不到7,000億，指數約4萬3千多點。對比7月3日黃鋒凱上次來訪時的4萬6千多點，三週蒸發近3,000點。黃鋒凱指出，市場目前最典型的特徵是利多反應冷淡、利空反應強烈，是典型氣氛偏弱的象徵。他以00632反向ETF為市場溫度計：目前站上布林通道下軌（「大量低」），代表「多空病存」而非崩盤，適合區間操作，不宜單邊押注。他預估還需約兩週整理，8月中下旬才有機會逐漸走穩。

韓國提前去槓桿：加速趕底的壓力測試

韓國政府突然宣布將原定8月實施的槓桿型個股ETF限制提前到7月31日，且條件極為嚴苛：保證金門檻從1,000萬韓元大幅提高到3,000萬韓元，並只認帳戶內的現金，股票等持倉不算。黃鋒凱以台灣房市比喻：這就像原本只要兩成自備款，突然告知一個月內要補足到五成且只能拿現金，大多數投資人根本做不到。措施宣布當日，韓股即觸發交易暫停機制。

台灣目前沒有個股槓桿型ETF（僅有指數型），直接衝擊有限，但間接情緒衝擊難以避免。黃鋒凱認為韓國政府出手雖猛，反而有助強制出清過度槓桿部位，韓股加速趕底後對台股的拖累將可望減少。

油價與中東局勢：大盤偏弱時最傷

布蘭特原油回升至每桶100美元以上，突破均線中值，黃鋒凱認為這是目前資本市場最棘手的總體面壓力。油價上漲帶動通膨疑慮，進而引發升息預期與資金收縮憂慮。川普長期承諾快速結束中東衝突，卻一再食言，距離期中選舉越來越近讓其斡旋空間更形窘迫。黃鋒凱強調，在順風市況下油價對AI股影響甚微，但大盤「已有點虛」時，任何利空都被過度放大。

Google財報：高資本支出是AI供應鏈的利多

Google財報顯示自由現金流（Free Cash Flow）自2004年以來首度轉負，市場在氣氛偏弱下將此解讀為利空。黃鋒凱反向解讀：大量資本支出正代表AI基礎建設持續加速，有投入才能未來繳出好成績，「又要馬兒肥、又要馬兒不吃草，這有點困難」。

Google TPU供應鏈分工：聯發科（2454）協助開發TPU、台積電（2330）負責晶圓代工，封裝部分使用Intel的EMIB封裝技術而非台積電的CoWoS，完成後再由日月光（3711）、力成等廠商負責後端封裝。黃鋒凱認為這批廠商跌回合理位置都是可留意的買點。

Intel財報：資本支出節奏管理的示範

Intel昨日（7月23日）公布財報，每股盈餘優於預期，盤後股價大漲。黃鋒凱指出，Intel的策略高明之處在於今年（2026年）資本支出並未大幅提升，只暗示明年（2027年）顯著增加，讓市場無須擔憂當期現金流壓力；加上美國政府支持、他廠高資本支出帶來的訂單紅利，三者合力讓市場買單。此現象說明同樣是「大投資AI」，節奏管理不同、市場情緒截然不同。

個股族群觀察

矽光子 黃鋒凱認為矽光子是本波行情最抗跌的族群之一。聯亞（3081）早盤出現低檔放量吸籌的跡象，值得持續觀察矽光子族群在第三季能否如預期發光發亮。

ABF載板 高盛對ABF族群出具正面報告並調高目標價，但外資同步賣超，形成「說一套做一套」的矛盾；投信持續買進顯示認同長線基本面。黃鋒凱認為ABF基本面沒有改變，目前股價修正是籌碼消化而非產業轉差，但位置仍在相對高檔，波動大的特性需特別留意風險。

矽晶圓（合晶、環球晶、台勝科） 合晶（6182）8吋矽晶圓廠發生火災，理論上應造成供給吃緊而利多，但盤面偏弱時利空反而被放大。合晶率先跌入20分鐘一盤（分盤交易）模式，加上環球晶（6488）同期消息面施壓，連帶拖累台勝科（3532）等族群連續下殺。黃鋒凱認為等合晶止跌打底，整個矽晶圓族群才有機會回活。

被動元件（禾伸堂、信昌電、國巨） 黃鋒凱認定禾伸堂（4523）與信昌電（6173）為被動元件雙主流指標股。禾伸堂以AI伺服器所需的NPO高精度電容聞名，股價從200多元漲至近千元後拉回，目前是籌碼問題大於基本面問題。國巨（Yageo，2327）出現外資矛盾報告（大摩微幅調降目標價、花旗維持1,500元目標），法說會即將登場值得聆聽。信昌電進入分盤交易後超弱，整個族群尚未回穩；觀察投信何時砍出國巨，是判斷落底的重要訊號。

信驊（ASPEED，5274） 黃鋒凱特別提到信驊防禦力強，搭配6月亮眼月營收，加上第二季各家重要公司財報將陸續公布、法說會開始登場，建議持有者不必過度焦慮，確認持有的是好公司、只是等待時機。

主動式ETF（981A、00403A） 981A今年（2026年）以來表現超越大盤，但黃鋒凱預估第三季起因偏重中小型股，可能跑輸偏重大型股的00403A。看不懂個股時以市值型ETF為主軸；若想拉長時間軸參與市場右上角趨勢，正向槓桿ETF（正二）也是可考慮的工具，但短線波動需有心理準備。

營建/房地產股 央行總裁暗示房貸打壓政策已告一段落，市場預期部分資金轉移至房地產題材，使得營建股在第三季不明朗格局下短暫成為資金停泊的避風港，黃鋒凱估計這種效應大約維持兩至三週。

操作策略總結

黃鋒凱建議在未來兩週的整理期：一、不追強勢股，盤整行情追高極易被套殺；二、尋找先前因籌資或題材冷卻而跌深的族群分批建倉，用「開始建部位」的心態而非「一次握手」；三、不需因短線震盪全部砍光，AI長線成長趨勢（明年（2027年）更明確）沒有改變，確認持有好公司就靜待時機；四、看不懂個股時以市值型ETF為主軸，減少個股選擇帶來的心理折磨。

精選語錄

「你又要馬兒肥，又要馬兒不吃草，這有點困難。因為他唯有投入很多的資本支出，他未來才會繳出一個好的成績。」

「明年的AI還是非常的好，只是這個階段，因為大家太貪心了，所以稍微再洗大家的心，磨一下大家的心，要把這個確定能夠長期投資人留下來。」

「你不要過度去追強勢股，因為這個盤是盤整盤，它不是V轉，也不是強勢上攻的股票的族群，你去攻強勢股你很容易追高，它就殺你。」

時間軸

• 逐字稿未含明確段落時間戳記
• 7月3日（本集前三週）：黃鋒凱上次來訪，指數約4萬6千多點
• 7月23日：Intel公布財報後盤後大漲
• 7月24日（本集錄製日）：指數約4萬3千多點，台股低量盤整
• 7月31日：韓國提前實施槓桿ETF保證金新規生效
• 8月中下旬：黃鋒凱預估整理期告一段落、行情趨向回穩