2026/5/26(二)ETF資金海嘯 AI全民借貸潮!5月台股衝五萬?【早晨財經速解讀】

重點摘要

• 台股 2026 年 5 月 25 日單日上漲 1,376 點（史上第五大），五月累漲 4,717 點，上市加上櫃總市值達 154.2 兆、ETF 規模達 6.4 兆，同步創歷史新高
• 外資今年（2026 年）仍淨賣超約 4,600 億，但投信、壽險、散戶七年來年年買超，是台股持續創高的真正引擎
• 主動型 ETF 取代被動式指數型成市場主流，今年（2026 年）績效前段班漲幅達 90–101%，資金進入「超越大盤」新時代
• 券商不限用途借貸規模 4 月底達 6,600 億（為 2024 年中期的兩倍），散戶以「房貸＋信貸＋增貸＋質押」四管道加槓桿，游庭皓警示槓桿是超車工具而非飆車工具
• 台灣 2026 年 GDP 成長率有望挑戰 10%，同期通膨預估低於 2%；美國從台灣進口金額首度超越中國，台灣供應鏈體系是本輪 AI 行情核心

詳細內容

台股四大驚奇與外資動向

台股在 2026 年 5 月 25 日（前一交易日）單日大漲 1,376 點，收在 43,645 點，為史上第五大單日漲點；五月份累計漲幅 4,717 點，超越 1989 年 5 月的 1,898 點紀錄。上市總市值攀升至 142.3 兆、上櫃總市值 11.8 兆，合計 154.2 兆；台股 ETF 規模達 6.4 兆，均創歷史新高。

外資今年（2026 年）迄今賣超上市約 4,600 億，但過去七年（2020–2026 年）外資僅在 2023 年單年轉為淨買超，其餘年份均大幅賣超——2024 年賣超 6,900 億、2025 年賣超 5,900 億。台股能持續創高，靠的是投信、壽險、主力及散戶年年接手。目前融資餘額已從 5 月初的 4,700 億升至 5,304 億，外資若在今年（2026 年）上半年前轉正，下半年回補力道將是近年罕見局面。

主動型 ETF 改寫生態

今年（2026 年）績效前段班幾乎被主動型 ETF 包辦：00988A 漲幅 101%、00892（富邦台灣半導體）漲幅 96%、00947 漲幅 91%、00735 漲幅 91%——追蹤大盤的漲幅三至四成反而被歸類為「輸給大盤」。游庭皓分析，資金從「存股→高股息→全市場型→買台積電」，現在已進入「買主動型」新時代，明星經理人的 IP 時代重新來臨。

槓桿的雙面刃

台灣投資人普遍以「四代同堂」模式加槓桿——房貸、個人信貸、房屋增貸、股票/ETF 質押貸款一次全上。4 月底券商不限用途借貸規模達 6,600 億（為 2024 年中期兩倍），多家大型券商已接近放貸上限，開始發行次順位金融債募資再轉貸散戶。

游庭皓以「超車 vs. 飆車」區分槓桿的本質：

• 超車：在路況清晰時短暫提速，完成資產配置、鎖定核心資產，以低利房貸或質押確保長期報酬穩定跑贏借貸成本
• 飆車：以高利率、高槓桿押注一次翻身，把現金流逼到緊繃，一旦市場回調就容易遍體鱗傷

個人信貸六年翻倍，對應股市資產同期漲四至五倍，整體槓桿水位尚未達系統性風險等級；但短期內若券商開始收緊成數或調高利率，流動性收縮將成情緒回調觸發點。

韓國：槓桿 ETF 全民瘋狂

韓國 KOSPI 指數呈現跌不下去格局，外資大幅賣超由本地散戶全面接手。2026 年 5 月 27 日（明天）起，南韓將一次上市 16 檔追蹤三星與 SK 海力士的兩倍槓桿 ETF（含正向與反向）。韓國股市單日漲跌幅限制 30%，兩倍槓桿 ETF 單日理論波動可達 60%。南韓政府規定購買此類產品須備 1,000 萬韓元保證金並完成兩小時教育課程，已有逾 10 萬人報名、超過 9 萬人完成培訓，代表至少 10 萬買盤已確認進場。

韓國 AI 行情的核心是三星與 SK 海力士在記憶體（HBM、DRAM）的稀缺性，輝達（NVIDIA）單一客戶比重在 SK 海力士已超過兩成；產業結構集中在少數大財閥垂直整合，與台灣式大量中小企業協作生態不同。

日本：從失落年代到科技復興

日本日經 225 指數昨天（2026-05-25）正式突破 65,000 點。東京威力科創（Tokyo Electron）、Disco 等半導體設備股帶動全面估值重評，AI 時代喚醒日本傳統產業——從鋼鐵材料到馬桶都受到關注，豐田押注機器人。利率正常化帶動地方銀行和保險業獲利回升，形成財富正循環。高盛估算日股每漲 10% 可帶動 0.3 個百分點的消費，但相較台韓，日本民眾股市直接參與比例仍低。

台灣 AI 生態：系統型供應鏈的護城河

AMD 執行長蘇姿丰（Lisa Su）宣告 AMD 對台灣投資將超過 100 億美元，與台灣多家半導體及上游廠商深化合作。蘇姿丰強調，AI 競爭已從「單一晶片之爭」擴展為「供應鏈與生態系之爭」，台灣是整個供應鏈核心。

台灣 vs. 韓國結構差異：

面向	台灣	韓國
強項	系統型供應鏈（晶片設計→先進製程→封裝→測試→伺服器組裝→散熱→電源→機櫃）	關鍵記憶體元件（HBM、DRAM）
組織型態	大量中小企業高度協作	少數財閥垂直整合
核心優勢	地理集中、工程師快速迭代、修改彈性大	王牌零件全球供貨
終端關係	韓國 HBM 最終仍運至台灣組裝	—

游庭皓結論：「台灣是打團體戰，韓國有王牌彈藥；三星一打一也許有勝算，打群架就不行了。」

台灣經濟數據創歷史記錄

台灣 2026 年 GDP 成長率各機構預估：高盛、牛津經濟研究院 9.9%；渣打銀行 9.5%；主計處 7.7%；台經院 7.5%；央行、中經院各 7.2%。2026 年 4 月出口達 6,706 億，只要維持此水準，高盛估算全年成長率可達 9.9%，有機會挑戰 10%（本世紀以來首次）。

美國從台灣進口金額首度超越中國，反映台灣出口附加價值極高。通膨率預估全年低於 2%，行政院長卓榮泰宣佈 6 月繼續吸收液化天然氣（LPG）漲價成本——「10% 成長＋2% 通膨＋2% 利率」的組合，游庭皓稱之為本世紀最強經濟奇蹟。

台灣各產業 AI 佈局

• 聯發科：拿下 Google 第八代 TPU 大單，並在後段封裝環節扮演核心角色；即將與輝達合作推出約 10 萬元一台的 AI 筆電，正式跨入大型雲端供應鏈
• 大立光：將光通訊相關元件（共同封裝光學，CPO）列為手機鏡頭之外的第二大優先業務，目前處於送樣階段，距離量產約一年
• 中鋼：導入 AI 智慧工廠（生產排程、設備維護、能源管理），受益於機器人、AI 伺服器、電動車馬達對特殊鋼材需求；今年（2026 年）股東紀念品改為 50 元商品卡，游庭皓忍不住公開抱怨，並回憶過去的鈦金屬輕巧冷水瓶、不鏽鋼砧板組等歷年紀念品

精選語錄

槓桿是拿來超車用的，不是拿來飆車用的。

就算我是樂觀的，都無法去標準去解釋這種行情——說明什麼？有情緒在裡頭。

台灣的護城河就是「近」——決策近、工程近、市場近、供應商近。新竹台中台南，問題發生的時候，從工程師到材料商到設備商到封測廠系統廠，很快就可以一起解決。

時間軸

• 00:00 開場：美軍空襲伊朗軍事基地，市場不為所動，台股情緒持續偏多
• 約 03:00 台股四大驚奇：2026-05-25 單日漲 1,376 點、五月累漲 4,717 點、總市值 154.2 兆、ETF 6.4 兆
• 約 06:00 外資七年動向：僅 2023 年轉買超，融資餘額升至 5,304 億
• 約 09:00 主動型 ETF 崛起：00988A（+101%）等績效，資金從追蹤大盤進入超越大盤時代
• 約 13:00 槓桿警示：券商借貸達 6,600 億，四代同堂模式，超車 vs. 飆車哲學
• 約 22:00 韓國市場：KOSPI 跌不下去，2026-05-27 上市 16 檔兩倍槓桿 ETF，10 萬人完成培訓
• 約 27:00 日本日經突破 65,000，東京威力科創等半導體設備股領漲
• 約 30:00 全球股市：東亞六國佔前七大市場，台韓獨攬 MSCI 亞太指數 EPS 成長的多數份額
• 約 33:00 台灣 GDP 挑戰 10%，4 月出口 6,706 億，美國進口首超中國
• 約 37:00 AMD 蘇姿丰：對台灣投資超 100 億美元，台韓供應鏈生態結構比較
• 約 42:00 聯發科（Google TPU）、大立光（CPO）、中鋼（AI 工廠）各自 AI 佈局
• 約 47:00 結語：台股收 44,074 點（+399 點），槓桿超車不飆車的投資哲學收尾