【天下零時差04.06.26】OPEC+增產救得了原油供應荒嗎？；中東戰爭衝擊，聯準會不降息，改升息？；中東還未開戰前，美國通膨預期已經出現

重點摘要

• OPEC+ 增產難解供應危機：即使 OPEC+ 按計劃增產，因荷姆斯海峽（Strait of Hormuz，波斯灣主要石油運輸航道）實質封鎖，實際進入市場的供應量將遠低於宣布數字，布倫特原油預計維持在每桶 110–125 美元區間
• 聯準會（Fed）按兵不動：3 月會議連續第二次維持聯邦基金利率於 3.5%–3.75%，但中東戰爭帶來的能源通膨壓力，已使市場討論從「降息幾次」轉向「是否升息」
• 通膨壓力升溫：2026 年 1 月核心 PCE 年增 3.1%，創 2024 年 3 月以來新高；2026 年 2 月批發價上升 0.7%，遠超預期，通膨回落之路比預期更漫長
• 戰略石油儲備緩衝有限：國際能源總署（IEA）協調 32 個成員國釋出 4.26 億桶戰略儲備，以目前每天約 500 萬桶的供應缺口計算，理論上僅能支撐約 85 天
• 原油市場長期結構恐改變：分析師認為，即使戰後局勢穩定，市場對波斯灣航運的風險溢價可能使油價底線長期落在每桶 70–80 美元

---

詳細內容

OPEC+ 增產計劃與石油供應困境

OPEC+ 八個核心產油國於 4 月 5 日召開部長會議，討論 5 月產量安排。根據 2026 年 3 月決議，OPEC+ 原計劃從 4 月起每天增產 20.6 萬桶，並將沙烏地阿拉伯產量目標提高至每天 1,020 萬桶。

然而，荷姆斯海峽（波斯灣最重要的石油出口航道，全球約 20% 石油供應須經此通過）持續封鎖，使增產效益大打折扣。沙烏地阿拉伯通往紅海的陸上輸油管線最大運能每天僅約 500 萬桶，不及其出口能力的一半，運輸瓶頸成為增產的最大限制。

各機構油價情境預測如下：

• 基準情境：布倫特原油在每桶 110–125 美元盤整
• 高盛悲觀情境：若荷姆斯海峽運量在 4 月中旬後仍維持低水準，布倫特原油可能突破 2008 年每桶 147 美元歷史高點
• 樂觀情境：若航道恢復正常，西德州原油（WTI）到 6 月初可能回落至每桶 70 美元左右

聯準會貨幣政策：在通膨與衰退間兩難

3 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議以 11 比 1 的壓倒性多數，決定維持利率不變。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）在 3 月底表示，中東局勢對美國經濟的影響仍不確定，雖然能源價格上漲，但通膨預期目前仍維持穩定，短期內聯準會將繼續觀望。

這番話暫時緩解了市場對聯準會被迫升息的擔憂。高盛也認為市場高估了油價上漲迫使聯準會升息的風險。

然而，在 19 名提供利率預測的官員中，已有 7 人預估今年不會降息，顯示內部對利率路徑的不確定性明顯上升。下次 FOMC 預計於 4 月 28–29 日召開。

PCE 通膨數據：戰爭前景已令人擔憂

美國商務部本週四將公布 2026 年 2 月個人消費支出指數（PCE，Personal Consumption Expenditures，聯準會最重視的通膨指標）。市場預估 2 月數據變化不大，但重點是這份數據仍反映的是中東衝突爆發前（2026 年 2 月 28 日以前）的狀況，意味著能源衝擊尚未完全反映。

目前通膨壓力已相當明顯：

• 2026 年 1 月 PCE 年增 2.8%
• 2026 年 1 月核心 PCE（剔除食品與能源）年增 3.1%，為 2024 年 3 月以來最高
• 2026 年 2 月批發價格（生產者物價指數）月增 0.7%，遠超預期

聯準會已上調 2026 年全年通膨預測：PCE 從 2.4% 上修至 2.7%，核心 PCE 從 2.5% 上修至 2.7%。聯準會理事巴爾（Michael Barr）警告，若民眾開始預期通膨持續升高，可能提前進行大額消費或投資，形成自我實現的通膨螺旋，對聯準會而言將是嚴重挑戰。

---

精選語錄

「如果荷姆斯海峽的運量在 4 月中旬之後，還是維持在低水準，布倫特原油價格可能突破 2008 年接近每桶 147 美元的歷史高點。」——高盛預測

「當人們預期物價會上漲時，可能會提前進行大額消費或是投資，進而推動實際通膨進一步上升。」——聯準會理事巴爾

---

時間軸

• 2024 年 3 月：核心 PCE 年增率達到一個高點（2026 年 1 月再創此後新高）
• 2025 年底：市場一度預期聯準會進入新一輪降息週期
• 2026 年 2 月 28 日：中東衝突（伊朗戰爭）爆發，能源市場急劇動盪
• 2026 年 3 月：OPEC+ 同意 4 月起每天增產 20.6 萬桶；IEA 協調釋出 4.26 億桶戰略儲備；聯準會維持利率於 3.5%–3.75%（連續第二次不動）；聯準會上調通膨預測
• 2026 年 4 月 5 日：OPEC+ 部長會議討論 5 月產量安排
• 本週四：聯準會公布 3 月 FOMC 會議記錄；商務部公布 2 月 PCE 數據
• 2026 年 4 月 28–29 日：下次 FOMC 利率決策會議