【天下零時差05.19.26】輝達連7紅　專家：還很便宜，漲勢才剛開始

重點摘要

• 輝達自2025年（去年）初以來股價表現落後費城半導體指數（費半）超過70個百分點，目前本益比反而比費半低5%、比歷史估值折讓25%，相當於被市場遺忘的龍頭
• 輝達2026年（今年）全年獲利預計突破1,900億美元，將超越沙烏地阿美2022年創下的全球企業最高年度獲利紀錄（約1,600億美元）
• 亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟四大超大規模雲端公司，2026年（今年）AI資本支出預計達7,000億美元，相比今年（2026年）初預期的5,000億美元大幅上修；包含甲骨文等企業在內，總額預計在2027年（明年）突破1兆美元
• 分析師平均目標價270美元（較現價14%上漲空間）；以費半平均26倍本益比計算則為290美元；若輝達回歸歷史溢價地位則達390美元
• AI滲透率仍低，方舟投資數據顯示目前僅20%智慧型手機用戶曾使用AI代理應用程式，預計三年內趨近100%

詳細內容

估值矛盾：市值5兆美元卻比同業便宜

輝達是目前市值5兆美元的AI晶片龍頭，股價近期連漲7個交易日創下歷史新高，然而其估值卻意外地低於同業水準。輝達目前以未來12個月預期盈餘24倍交易，比自身歷史本益比折讓約25%，也比費半指數（涵蓋AMD、台積電、英特爾等公司）低5%。

歷史上，輝達通常享有費半指數40%的估值溢價。自2025年（去年）初以來，市場資金轉而追捧CPU、記憶體，以及Alphabet等超大規模雲端供應商自研的特殊應用晶片（TPU），輝達意外淪為「被遺忘的龍頭」。巴倫週刊認為，這正是買進的機會窗口。

創紀錄獲利：2026年有望成為史上最賺公司

輝達預計於美國時間2026年5月20日（即本文發布隔日）收盤後公布財報。根據道瓊市場數據，輝達2026年（今年）全年獲利預計突破1,900億美元，將刷新沙烏地阿美在2022年創下的全球企業單年最高獲利紀錄（約1,600億美元）。輝達執行長黃仁勳上週並陪同美國總統川普赴中國進行國事訪問，市場關注在地緣政治重組期間，輝達能否維持在華業務動能。

AI資本支出：從5,000億暴增至1兆美元的浪潮

推升輝達長期需求的核心論點，在於超大規模雲端公司的AI建設支出持續大幅加碼。亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟四大雲端巨頭，2026年（今年）AI資本支出預計合計達7,000億美元，比今年（2026年）初市場原先預期的5,000億美元上修逾四成；投資公司Malias分析師雷澤斯更預測，若加計甲骨文等企業，2027年（明年）整體相關資本支出總額將突破1兆美元。

這些科技巨頭財務體質健全，足以支撐龐大支出。四大公司稅前息前折舊攤銷前獲利（EBITDA）合計預計達8,000億美元，資產負債表幾乎零淨負債，若進一步加槓桿，理論上還可追加1兆至2兆美元資本支出。

AI普及率仍低：巴倫週刊的三大支撐論據

論據一：用戶滲透率極低。 方舟投資首席未來科學家溫頓的數據顯示，目前全球僅20%的智慧型手機用戶曾在手機上使用AI代理應用程式，這個比例預計在三年內趨近100%，代表需求還有巨大成長空間。

論據二：產業供應鏈數據支撐。 美國半導體材料供應商科諾迪執行長坎普表示，AI基礎建設仍處於成長早期，成長動能正從數據中心擴散至邊緣運算與實體AI應用。自動化技術商Zebra Technologies預期記憶體晶片短缺將持續至2027年（明年），發電設備製造商GE Vernova訂單已排至下一個十年，顯示需求能見度極高。AMD與英特爾近期更因供應鏈限制無法滿足全部市場需求，特斯拉與SpaceX執行長馬斯克甚至已決定自建半導體晶圓廠以確保晶片來源。

論據三：歷史類比非泡沫。 巴倫週刊認為，2026年（今年）更像是網際網路發展的1996年起飛期，而非1999年泡沫破裂前夕，AI應用程式距離真正大規模普及仍有相當距離。

分析師目標價：270、290、390美元三個水位

輝達5月14日收盤價為235.74美元。華爾街分析師平均目標價為270美元，較現價約有14%上漲空間，對應輝達2028財年預期盈餘24倍（而2028財年盈餘預計比2027財年再成長35%），屬較保守估算。

若以費半指數成分股平均26倍本益比計算，輝達合理股價為290美元；若輝達回歸歷史上在半導體產業的溢價地位，公道價則為390美元。巴倫週刊結論：輝達股價在未來12個月「很有可能輕鬆突破300美元」。

風險評估：泡沫疑慮、高預期與競爭威脅

泡沫擔憂： 「AI泡沫」相關詞彙的搜尋量年增約400%，在2025年（去年）11月達到高峰，市場疑慮難以消退。

高期望值壓力： 市場預期輝達銷售成長達80%，容錯率極低。過去三季輝達平均僅超越銷售預估約3%，且財報公布後投資人習慣「先賣再說」，股價短期波動風險不低。

競爭威脅： Alphabet、亞馬遜等超大規模雲端供應商自研的特殊應用晶片，以及英特爾適合AI代理運算的CPU，均對輝達GPU構成潛在替代壓力。不過分析師指出，GPU的並行處理架構天生適合AI運算（相較CPU的依序處理），而自研加速晶片設計初衷是在輝達運算基礎之上執行特定高效任務，兩者目前更像互補而非零和競爭，整個AI運算金字塔的基礎「依然是輝達」。

精選語錄

「AI運算的金字塔，會持續成長，而這座金字塔的基礎，依然會是輝達。」

「2026年（今年）更像是1996年的起飛期，比較不像1999年泡沫破裂前夕。」

「只有20%的智慧型手機用戶曾經在手機上使用AI代理的應用程式，這個數字在三年內將會靠近百分之百。」

時間軸

本集為財經新聞快報形式，無明確段落時間戳，內容結構如下：

• 開頭：輝達近7日連漲與創歷史新高的市場背景，以及即將公布的財報時間點
• 中段：巴倫週刊看多輝達的估值分析、AI資本支出爆發論據、產業供應鏈數據佐證
• 後段：分析師目標價區間（270-390美元）與主要風險因素逐一評估