【天下零時差05.20.26】全球長債殖利率狂飆，專家：股市不妙

重點摘要

• 30年期美債殖利率一度飆至5.16%，創2023年10月以來新高，法國巴黎銀行建議將目標區間上調至5.25%–5.5%，市場原本視5%為關鍵防線的共識正在瓦解。
• 荷姆茲海峽危機持續，市場原本預期2026年降息兩次（各一碼）的預期幾乎全數消失，部分模型顯示10年期美債殖利率可能逼近4.75%–5%。
• 日本30年期公債殖利率升至1999年以來最高，外資迴流日債可能推升日元、壓抑日股，同時進一步拉高全球（尤其美國）公債殖利率。
• 美股第一季獲利年增約28%，有望創2021年底以來最大單季漲幅，AI基礎設施資本支出引爆晶片需求，支撐股市維持相對強韌。
• 多位策略師警告，美股目前估值尚未定價通膨飆升風險；若荷姆茲海峽長期關閉，恐形成投資人毫無準備的通膨新常態。

詳細內容

全球公債殖利率同步急升

美國30年期公債殖利率一度上升四個基點，來到5.16%，創下2023年10月以來最高水準；10年期與2年期公債殖利率則分別觸及4.63%和4.1%，均為2025年2月以來新高。這波賣壓蔓延至全球：日本30年期公債殖利率升至1999年以來最高，澳洲與紐西蘭公債同步下跌，反映市場對通膨加劇的擔憂已跨越區域範圍。

驅動力在於多重風險疊加——荷姆茲海峽軍事緊張、美國財政赤字擴大，加上整體經濟展現出比預期更強的韌性，使投資人要求更高報酬才願意持有長天期債券。

5% 防線失守，目標上移

債市長期以來視30年期美債殖利率的5%為關鍵防線，認為突破後將吸引逢低買盤。然而本輪走勢正在徹底挑戰這一信仰。法國巴黎銀行美國利率策略主管德辛格拉直言「5%以上根本沒有靠點」，建議客戶將交易目標區間設在5.25%至5.5%之間。在5月中旬一場30年期美債拍賣中，得標殖利率高於5%，為2007年以來首見，但投資人需求依然疲弱。

雅德尼研究總監雅德尼（Ed Yardeni）認為，聯準會（美國聯邦準備理事會）必須在下個月（6月）會議上放棄寬鬆傾向，否則市場會判定聯準會落後於通膨曲線，進而要求更高的通膨風險溢價。利率交換市場目前已幾乎消化了2026年（今年）不降息的情境，部分模型更顯示10年期美債殖利率可能逼近4.75%–5%區間。

荷姆茲海峽：通膨的最大尾部風險

荷姆茲海峽是全球石油與液化天然氣（LNG）最重要的航運通道。自美國與以色列於2026年2月（今年2月）攻擊伊朗以來，川普政府對德黑蘭的外交施壓迄今未能奏效，油價持續高位震盪，推動2026年4月（今年4月）美國生產者物價指數（PPI）創四年來最大漲幅。

Crest Capital首席市場策略師阿布林警告，海峽若封鎖哪怕只是幾個月，就可能形成投資人根本沒準備好面對的通膨新常態。Capital Economics總經顧問西金斯也提醒客戶，股市目前的定價完全沒有反映海峽長期關閉的極端情境，而一旦成真，對全球經濟成長的衝擊將遠超市場現有預期。BCA首席地緣政治策略師格特肯則表示，伊朗危機有潛力重塑今年剩餘時間股市的整體走向。

日本資金外溢：一石三鳥的連鎖效應

日本30年期公債殖利率急升，使日債對全球投資人的吸引力顯著提升。匯利證券研究主管左左目指出，外資可能發現在目前殖利率水準下買進日本國債更為合算；若日本國內投資人出售外國債券、轉回日本市場，日元將面臨升值壓力，從而對以出口為導向的日本股市構成阻力，同時推高其他地區（尤其美國）的公債殖利率，形成全球債市壓力的相互強化。英仕曼集團（Man Group）首席市場策略師胡普則指出，日本投資人對目前殖利率水準「非常熱情」，預計這將促使更多資金流向日本國內債市。

美股：財報與AI支撐，但脆弱性上升

美國上市企業2026年第一季（今年首季）獲利顯著超越預期，年增幅度預估達28%，有望創下2021年底以來最大單季漲幅。以數據中心為核心的AI基礎設施龐大資本支出引爆晶片需求，帶動相關類股持續走高。此外，「害怕錯過（FOMO）」心態也使部分交易者不願在市場尚未確定轉折時貿然放空。

然而，多位策略師發出警示：股票估值並未反映通膨飆升的風險，企業與消費者未來將面臨更高借貸成本，可能壓抑經濟成長與企業獲利，同時令債券投報率相對於股票更具吸引力。Chess Investment Council總裁表示，市場「真心在害怕通膨嵌入經濟體系」，且目前完全看不到通膨下降的跡象。

為超高淨值家族管理資產的TWIN Focus創辦人卡格，目前採取槓鈿策略——一端重倉現金、黃金與大宗商品以對沖通膨，另一端繼續持有領先市場的超高市值成長股龍頭，以捕捉上行空間。

精選語錄

「5%以上根本沒有靠點。」——法國巴黎銀行美國利率策略主管德辛格拉

「交易者不願意現在轉空，因為正如許多人所認為的那樣，荷姆茲海峽狀況，還是可能在幾個星期內解決。」——譜信集團資本市場策略師莫瑞

「伊朗危機有潛力重塑今年剩餘時間股市的動向。」——BCA首席地緣政治策略師格特肯

時間軸

• 2026年2月（今年2月）：美國與以色列攻擊伊朗，債市敘事開始全面翻轉
• 2026年4月（今年4月）：美國PPI創四年來最大漲幅，通膨壓力明確升溫
• 2026年5月中旬（本週）：30年期美債拍賣殖利率突破5%，為2007年以來首見
• 2026年5月（近日）：30年期美債殖利率觸及5.16%（2023年10月以來最高）；日本30年期公債殖利率升至1999年以來最高
• 2026年6月（下個月）：聯準會政策會議，市場關注是否放棄寬鬆傾向