情緒定價過渡至財報定價 2026.07.08

重點摘要

• 摩根大通全面上修台積電2026至2028年EPS預估5%至16%，估今年（2026年）Q2毛利率達69.5%，目標價相對收盤價NT$2,440元隱含約54%上行空間
• 韓國追蹤三星與SK海力士的14檔兩倍槓桿ETF中有13檔跌破發行價，盤中跌幅逼近20%並觸發熔斷，政界呼籲強制下市
• 美股費半指數重挫逼近5%，英特爾、美滿、美光、希捷、西部數據等記憶體與晶片股大跌；科技七巨頭當日指數僅跌0.01%，資金輪動跡象明確
• 分析師V哥指出市場正從「情緒定價」過渡至「財報定價」，操作難度極高，建議提高現金比率、降低交易頻率，善用壓力測試辨識強勢股
• 台灣6月製造業PMI仍達60.7、出口訂單強勁，基本面不支持轉熊市判斷；低軌衛星概念股昇達科（3491）修正屬估值壓縮，非趨勢逆轉

詳細內容

韓國兩倍槓桿ETF崩跌觸發熔斷

2026年7月8日，韓國追蹤三星電子與SK海力士的14檔兩倍槓桿ETF中，有13檔跌破2萬韓元的發行價（IPO價格），盤中最大跌幅一度逼近20%。相關產品淨資產較最高點縮水約3兆韓元，巨額拋售壓力加重韓國股市下跌動能，並觸發熔斷機制，使投資人損失更為慘重。韓國政界對此強力抨擊，呼籲近七成的槓桿ETF強制退場下市。主持人以「成也槓桿，敗也槓桿」形容此類高倍率工具的雙面刃特性。

摩根大通大幅上修台積電三年獲利預估

台積電預定於7月16日（本集播出後第八天）召開第二季法說會，摩根大通（俗稱小摩）台灣研究部提前發布最新報告，全面上修台積電2026至2028年獲利假設，幅度分別為5%、10%及16%，並維持「增持（Overweight）」評等。

小摩主要預估數字：

• 今年（2026年）Q2營收季增6至8%，受限於三奈米產能已觸及供給上限（屬「甜蜜的負擔」）
• 今年（2026年）Q2毛利率估達69.5%，超越市場共識
• EPS：今年（2026年）103.97元、明年（2027年）138.24元、後年（2028年）170.13元
• 目標價相對收盤價NT$2,440元隱含約54%上行空間

毛利率的三大驅動因子：（1）三奈米製程產能全線滿載，AI客戶搶產能支付急單溢價；（2）新台幣貶至32元帶來的匯兌紅利；（3）晶圓均價隨先進製程佔比提升、高效能運算（HPC）業務比重拉高而改善。小摩並指出，即便二奈米量產及美國亞利桑那州廠投產初期稀釋毛利，台積電中長期毛利仍有望守穩67%至70%區間。

半導體檢測廠鴻康六月營收連續四月創高

半導體檢測廠鴻康公布6月營收新台幣5.58億元，月增2.56%、年增11%，連續第四個月創歷史新高。鴻康說明，高階AI晶片研發與半導體先進製程的持續推展，帶動高階材料分析及故障分析的委外檢測需求增加，推升了月度營收。

摩根士丹利警告費半估值過高，資金輪動跡象明確

摩根士丹利（大摩）示警，整體半導體族群恐迎來估值調整，資金可能轉向漲勢落後的超大規模雲端服務商（Hyperscaler）。主持人觀察印證此趨勢：費半指數（Philadelphia Semiconductor Index）盤中跌幅逼近5%，英特爾（CPU）、美滿（ASIC設計）、美光（記憶體）、希捷、西部數據等重量級股票大幅下挫；反觀科技七巨頭（Magnificent 7）當日指數僅跌0.01%，七檔中僅蘋果（跌0.6%）與特斯拉（跌5%）下跌，其餘均上漲。主持人認為，此現象與投資人規避股市下跌風險時傾向持有具穩固護城河大型股的行為模式一致。

市場轉型期分析：情緒定價過渡到財報定價

共同主持人分析師V哥指出，當前市場正進入「情緒定價」（題材驅動、一哄而上）過渡至「財報定價」（以實際EPS驗證估值）的過渡期，操作難度極高。同一族群內個股走勢分歧明顯：被動元件龍頭國巨（2327）近日跌破NT$1,000元，同族群的其他個股跌幅則從五成到三成不等。

V哥對美股基本面的判斷：美國ISM製造業採購經理人指數（PMI）仍處高水準，基本面未明確惡化；唯一值得挑剔的是價格指數偏高，記憶體成本預計在明年（2027年）占AI伺服器零組件總成本達40%，形成龐大資本支出壓力。台灣6月製造業PMI雖較上月微降，仍達60.7，出口訂單數據同樣強勁。納斯達克期貨日K線已跌破60日均線（中長期生命線），道瓊與標普500則相對穩健、在一定幅度範圍內波動。

V哥對台股的判斷：月線已跌破，季線尚未跌破，進入熊市的判斷言之過早。歷史經驗顯示，多頭轉熊市前通常仍有「逃命波」（反彈），要等到指標股營收實際往下掉，才是逃命波結束、真正轉空的訊號。建議策略：降低交易頻率、提高現金比率，善用壓力測試——觀察個股在大盤重跌時能否守住近期低點不破底，藉此判斷籌碼是否已清洗乾淨。

昇達科（3491）案例：估值修正 vs. 趨勢逆轉

低軌衛星概念股昇達科（3491）近一個月股價從高點NT$2,200修正至NT$1,800附近，昨日再度破底，今日小幅反彈。V哥以此為例說明估值修正的邏輯：昇達科今年（2026年）Q1 EPS僅3.68元，市場對明年（2027年）EPS中位數估為29.58元、後年（2028年）達58元。以後年（2028年）58元EPS除以高點股價2,200元，對應本益比不到40倍，顯示股價已反映遠期成長預期，修正屬本益比壓縮的正常過程，而非低軌衛星產業趨勢的逆轉。

另外台光電（光通訊族群）雖然營收持續創新高，但股價日線已連續收黑，V哥認為這是市場在傳遞訊號——利好消息公布但股價推不動，代表個股需要休息，投資人不應強行介入，應轉向其他投資標的。

精選語錄

金融市場，遲來的正義不會是正義，就算最後還你公道，可能很多都出場了。

從多頭要轉熊市的時候，他剛開始跌破某條均線，接著會有個逃命波；直到某個月很多重要的指標股的營收確實往下掉了，那反彈波才真的結束，才真的下來。

利多出來，股價反而推不動，他就是在告訴你他要休息。你幹嘛一直叫醒他？讓他休息，你去做其他的。

時間軸

• 節目開場：FN98電台徵才廣播
• 早段：韓國兩倍槓桿ETF崩跌觸發熔斷事件（三星、SK海力士相關14檔，13檔跌破發行價，淨資產縮水3兆韓元）
• 中段：摩根大通台積電研究報告解讀（上修2026至2028年EPS 5%至16%；Q2毛利估69.5%；EPS今年/2026年103.97元、後年/2028年170.13元；目標價隱含54%上行空間）
• 中後段：鴻康6月營收四度創高（NT$5.58億，月增2.56%，年增11%）
• 中後段：摩根士丹利費半估值調整警告；科技七巨頭資金輪動現象觀察
• 後段：V哥市場轉型期策略分析（情緒定價→財報定價；ISM/PMI基本面評估；納斯達克技術面觀察）
• 末段：昇達科（3491）估值修正案例、台光電「利多不漲」市場語言解讀、壓力測試選股方法論