EP238 | 大跌後策略 / 美光大漲解析
美光 2026 年第三季毛利率飆至 84.6%、首創 SCA 合約預收 220 億美元現金鎖定產能 3-5 年，台股同步系統性回撤，主持人建議分批等紅 K 棒訊號再進場。
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重點摘要
- 美光 2026 年第三季營收年增 345% 達 414.5 億美元，毛利率 84.6%，下季預估進一步升至 86%，DRAM 平均售價年增 61%、NAND 年增 86%
- 美光首創 SCA（供應承諾協議），向 4 家超大型雲端客戶、3 家中型客戶及部分車廠預收 220 億美元現金存款，鎖定 3-5 年產能；客戶違約訂金不退，直接拉高毛利率地板
- 台股 6 月 11 日低點反彈後，6 月 22 日起再度快速回撤，光通訊、FPC、低軌衛星等熱門族群幾乎全面下跌，外資連續三四天賣超
- ABF 載板 2028 年供需缺口預估仍達 15-20%，南電在系統性賣壓中仍出現漲停；Google TPU ASIC 供應鏈（聯發科包下先進封裝十幾萬片）是主持人點名的下一個關注方向
- 功率半導體（碳化矽、氮化鎵）受 800V HVDC 升級驅動，年成長率各券商估 50-80%；VPD 垂直供電新封裝技術可縮短電壓傳輸路徑 90%，單位內含價值已從 175 美元跳升至 250 美元以上
詳細內容
台股盤況：系統性回撤，等候反攻訊號
台股自 2026 年 6 月 11 日反彈，至 6 月 22 日後再度快速下探前低，主持人認為走勢類似 2026 年 3 月的區間橫盤格局。前 30 名個股中跌停或跌幅逾 7% 者大量出現，外資賣超連續三四天且水位持續放大，投信在低點承接。
主持人的操作邏輯：
- 破線是正常現象，「大家都知道要守哪條線時，反而會破給你看」，破後兩三天迅速反攻且讓人措手不及
- 波段交易者建議：觀察融資水位連續兩三天下降超過百億，或等出現集體長紅 K 棒後再分批進場
- 現在強行塞部位，很容易遇到「開高後走低」，不要去猜底部
美光財報：SCA 改寫記憶體產業遊戲規則
美光公布 2026 年第三季財報，各項指標全面超預期：
| 指標 | 數值 |
|---|---|
| 營收年增率 | +345%，達 414.5 億美元 |
| 毛利率 | 84.6%（下季預估 86%） |
| DRAM ASP 年增 | +61% |
| NAND ASP 年增 | +86% |
| 全年 CapEx | 270 億美元（不含政府補貼） |
| 2026 年第四季單季 CapEx | 100 億美元 |
此次最關鍵的亮點是 SCA（Supply Commitment Agreement，供應承諾協議），與以往 LTA（長期採購協議）的核心差異：
- LTA：綁定 1-2 年，客戶可優先採購但可砍單拖延
- SCA：綁定 3-5 年，客戶直接預付現金存款；違約時美光可沒收存款，且直接拿這筆錢蓋美國一廠、二廠及台灣銅鑼廠，降低財務槓桿
SCA 客戶共 7 家（4 家超大型雲端 + 3 家中型 + 部分車廠），合計預收 220 億美元。這筆機制將毛利率「地板」往上鎖定，讓現貨價下跌時公司財務不受衝擊。
產能時程：
- 美國一廠 2027 年（明年）年中投產，2027 年（明年）第四季達每月 25,000 片晶圓
- 台灣銅鑼廠 2027 年（明年）年中開始生產
- 製程節點：1β（10nm 第五代）、1γ（10nm 第六代）導入 EUV 極紫外光設備；HBM4 放量速度是 HBM3 的 2 倍
ABF 載板與 Google TPU ASIC 供應鏈
ABF 載板以 2028 年供需缺口估計仍有 15-20%。南電在系統性賣壓中仍出現漲停（最終收約 7%），景碩、星星也同步回應。主持人強調玻璃基板的崛起不代表 ABF 立刻被取代，兩者並行。
Google TPU ASIC 方向：聯發科已包下先進封裝約十幾萬片，Google TPU 在 2027 年（明年）出貨量預計大幅跳升至 300 萬顆。目前市場聚焦系統性風險，這條供應鏈尚未被充分定價，是主持人點名的後續觀察重點。
功率半導體：800V HVDC 升級與 VPD 新封裝技術
高壓直流電（800V HVDC）升級驅動下，各大券商預估功率半導體年複合成長率 50-80%。主要標的包括安森美半導體、Vishay（VSH）、Infineon、Wolfspeed，以及相關的碳化矽（SiC）、氮化鎵（GaN）族群。其中安森美禮拜五出現跳空下跌，主持人說明與股權稀釋有關，不應直接與產業基本面掛鉤。
VPD（垂直供電技術）是下一代先進封裝重點，解決三個核心問題：
- IR Drop（電壓降）：傳輸路徑縮短 90% 以上，穩定供電品質
- 釋放晶片 IO 空間：改用垂直供電後，周邊空間可塞入更多 HBM 記憶體
- 節省能源：減少傳統佈線的無效能耗
VPD 使功率半導體單位內含價值從 175 美元跳升至 250 美元以上，碳化矽價值翻倍，氮化鎵亦持續上揚。NVIDIA 機架 2027 年（明年）進入量產，是後續重要催化劑。STSST（意法半導體）同樣在受惠名單中。
精選語錄
「產業是產業，股價是股價。你要硬去把它們湊在一起的話，你其實有時候會進入到一個產業陷阱——東西很好，但你在錯的價位，你買的東西就是比別人貴。」
「SCA 對一家公司來說是很有 power 的，我可以跟你砍價。客戶不管怎樣都要給我錢，這讓毛利率地板可以直接往上去調。」
「你永遠猜不到底在哪邊，千萬不要去猜底。如果有人跟你講說他可以知道底在哪邊，那都是胡說的，真的不可能。」
時間軸
本集逐字稿無具體時間標記。