EP1087｜Open AI入不敷出，台股各大廠通吃所以不擔心？台達電、聯發科、4大雲端CSP廠法說、FED會議，什麼狀況會回檔？ft.AI達人 蔡明翰

重點摘要

• OpenAI市占率從80%+滑落至60%+，但AI使用者總量仍在成長，四大雲端CSP資本支出動能不變；不論走GPU或TPU路線，硬體零組件幾乎都來自台廠，台廠受益確定性高
• CPO（矽光子）族群籌碼明顯鬆動，投信在20分鐘分盤仍大量賣出，今年（2026年）基本面動能有限，建議等下半年獲利數字明朗後再布局
• 記憶體現貨報價自今年（2026年）1月底持續回落是領先指標，合約價雖仍在上調但終將跟跌，循環股報價為王，建議保守觀望、不要攤平
• 低軌衛星屬題材股超漲回調，衛星發射量線性穩定增長但缺乏爆發性催化劑，整理時間可能比CPO更長；SpaceX IPO話題與台廠實際接單無直接關聯
• 主動式ETF引發泡沫疑慮，但外資持台股逾60%才是真正主力，全體內資投信佔比僅個位數，籌碼問題不如基本面重要；且主動型ETF規模越大越難超越大盤，超額報酬優勢長期將自然淡化

詳細內容

今日台股盤況與市場氛圍

台股2026年4月29日盤中一度急跌600點，但下半場快速反彈甚至翻紅，終場僅跌218點，顯示多頭格局仍強。台股4月從戰爭陰霾中一路上漲，已兩度觸及4萬點整數關卡，乖離率明顯偏高。蔡明翰強調，乖離過大是不爭的事實，代表風險偏高；若持股比重已高，不需在市場最熱的時候追加；若持股偏低，仍應找機會逢低布局。

OpenAI財務隱憂與AI大局判斷

OpenAI首席財務官表示未來收入未必能支應已簽訂合約，引發市場對付款能力的疑慮，昨日美股AI相關股普遍走弱，甲骨文股價與債信評等也一度受衝擊（甲骨文隨後出面澄清財務體質無虞）。蔡明翰分析，這並非新利空——自Google Gemini崛起後，OpenAI市占率早已從80%+滑落至60%+，但AI使用者總量仍在成長，顯示市場大餅持續擴大。關鍵結論：不論用戶選擇輝達（NVIDIA）GPU路線或Google TPU路線，最終硬體零組件幾乎都來自台廠，OpenAI的相對衰退不影響台灣硬體廠的受惠地位。

本週重要催化劑

• 四大雲端CSP業者（亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta）財報預計2026年4月30日公布，前次資本支出數字已令市場驚豔，再次大幅超預期難度高
• 聯準會利率決策會議同期登場，預期為現任主席鮑爾最後一次主持；油價維持高位，偏鴿言論有難度，市場已充分預期偏中性，難以帶來驚喜
• 聯發科、台達電法說同日登場，台達電股價已在創高前緣，法說能否支撐估值是短線關鍵

CPO（矽光子）族群分析

本波CPO回檔幅度遠大於前次，光盛等個股已跌破季線，強勢股也僅在月線附近撐守。最大警訊：投信在20分鐘分盤撮合機制下仍持續大量賣出（單日上百張），代表機構對此族群的判斷已明顯轉向。蔡明翰指出，CPO與聯發科情況類似——今年（2026年）基本面貢獻有限，獲利真正爆發在明年（2027年）；股價已提前一鼓作氣拉升，回調後難以在明年（2027年）獲利落地前的一兩季再炒第二波，建議等下半年籌碼沉澱、有領頭羊率先向前高挑戰時再考慮介入。

記憶體族群分析

記憶體是循環性產業，報價是領先指標。現貨報價自今年（2026年）1月底起持續回落；合約價因現貨仍高於合約而尚在上調，但一旦現貨跌破合約，合約價也將被迫跟跌，屆時股價將有更大壓力。模組廠（威剛、十銓）雖公布亮眼第一季財報，市場卻擔心低價庫存賣完後高價庫存侵蝕毛利，兩檔當日均下跌。操作建議：持股者保守，出現回檔須出場，不可往下攤平；旺宏、群聯因走NAND Flash路線，短期有相對抵抗力，但整體族群終將隨現貨報價趨勢走跌。

低軌衛星族群分析

此波跌勢的引爆點是SpaceX公開說明書提及「AI在太空部署困難」，但蔡明翰認為這根本不是新利空——業界早有共識，太空散熱等挑戰從未被低估，此說法只是超漲後市場找理由回檔。低軌衛星的結構性問題在於：衛星發射量屬穩定線性增長，不像CPO有明確的獲利爆發時間點，缺乏二次炒作的動力。SpaceX IPO話題雖持續，但其IPO不會直接增加對台廠的訂單，屬純題材，與台廠實際業績無直接關聯。整理時間可能偏長，等籌碼沉澱、市場共識重新集中再觀察。

機器人族群分析

機器人技術確實持續推進（自駕計程車商業化、人形機器人工廠試用），但量能遠低於消費性電子規模。蔡明翰提出台廠機器人的結構性隱憂：若商業化時程拖延，中國廠商技術逐漸追上後以低價競爭，台廠將被夾在日本精密零件廠（技術更強）與中國低價廠之間，競爭優勢恐逐漸被侵蝕。現階段操作建議：聚焦有實際獲利的個股（如亞德克），以「長線保護短線」方式操作，避免追逐純題材夢想股；主動型ETF（981A）新進買入旺宏、亞德克即是此邏輯的體現。

主動式ETF是否造成台股泡沫？

聽眾提問：台股主動式ETF規模衝破3000億（加計海外、債券），持股重疊、本益比被推升至40～100倍，若募集熱潮退去，是否引發多殺多踩踏？

主持人與蔡明翰的結論：

不需過度擔憂，原因如下：

1. 外資才是主力：外資持台股比重逾60%，全體內資投信加起來僅佔個位數，內資籌碼亂不足以撼動大盤；外資一旦看到台股跌至不合理位置便會進場承接。
2. 基本面才是驅動力：台積電每股盈餘從AI普及前的13元成長至今年（2026年）接近100元，近8～9倍的獲利成長支撐股價，並非泡沫。
3. 市場有自然調節機制：過去高息ETF一度拉抬非AI成長股，最終仍回歸合理評價，定價機制有效。
4. 主動型ETF長期宿命：規模越大越難找到足夠的中小型飆股，最終績效將趨近0050（被動指數），超額報酬優勢自然淡化，不會持續扭曲市場定價。

精選語錄

「不是最新的利空，它就不能算利空。」——蔡明翰（論OpenAI問題早已被市場消化）

「最可怕的事情是在市場資金氾濫的時候你被邊緣化……世界上的錢是變多的，可是你的錢沒有變多，我覺得這才是一個大家要去思考的問題。」——主持人趙華（論QE時代的財富差距）

「如果持股已經不低了，就不需要一定要在全市場最 high 的時候硬要去做加碼的動作。」——蔡明翰

時間軸

逐字稿未附時間戳記，無法提供具體時間軸。