EP1095｜不用羨慕朋友賺很多，但自問有沒有核心部位？台積電問題不是掉單，是訂單太擠了！00403A大溢價，追高了怎麼辦？ft.AI達人 蔡明翰

重點摘要

• 費城半導體指數（費半）今年（2026年）YTD 漲幅約 70%、韓股約 80%，台股僅 40%；台股步伐溫和，代表若費半回落，台股抗跌空間相對更大
• Intel 18A 數字看似比台積電 2 奈米更小，但實測效能僅追平台積電三年前 3 奈米水準，良率不足、產量極小，無法搶走台積電先進製程訂單
• AI 晶片需求大到「再多一家台積電都吃得完」，台積電現在的問題是如何公平分配有限產能給蘋果、輝達（NVIDIA）、Google TPU 等客戶，而非擔心訂單流失
• 台股崩盤需同時滿足「本益比過高」加「籌碼混亂」兩條件，但台積電本益比低於 25 倍且外資持股達 70%，散戶籌碼亂象不影響台積電股價，崩盤條件不成立
• 新主動型 ETF 00403A 今日掛牌即溢價逾 5%，同系列 00981A 同日仍小幅折價，明翰哥建議若要買同策略 ETF，不如選折價那一檔

詳細內容

台股創歷史新高，盤中震盪屬正常洗刷

2026 年 5 月 12 日台股盤中觸及 42,253 點歷史新高，中途一度翻黑跌逾 300 點後隨即回升。主持人趙華與來賓明翰哥（AI 達人）均認為，目前聯電、光寶科、聯發科、旺宏等多檔個股陸續創高，輪動健康，黑天鵝訊號不明顯。四月營收創新高的台灣企業超過 150 家，整體多頭格局未見終結，但日內大幅震盪（千點漲跌）可能成為常態。

費半漲幅遠超台股，台股相對落後反成抗跌優勢

費半今年（2026年）YTD 漲幅約 70%，韓股約 80%，台股僅約 40%，相對落後。明翰哥指出這反而是正面訊號：台股在費半狂漲期間沒有全數跟上，意味著若費半因過熱而修正，台股所受衝擊將相對較輕；相反地，若費半最終不跌、在高檔震盪，台股也只是暫時跑輸而非轉空。整體而言，目前最大的外部風險來自美股費半，而非台股本身過熱。

Intel 18A 技術解析：三年追上 3 奈米，良率仍是罩門

Intel 今年（2026年）推出的 18A 製程，名義上比台積電 2 奈米更先進，但明翰哥從三個面向拆解：

• 密度灌水：業界分析指出 Intel 製程密度數字向來灌水最多，不能單看名稱比較
• 實測效能：各家測試結果顯示，18A 大致對應台積電 2023 年（三年前）的 3 奈米水準
• 良率與產量：目前 Intel 18A 良率低、產量極小、單價偏高，和三星 3 奈米當年量產失利的劇本類似

因此，Intel 股價上漲代表市場認可其「活過來了」，但不代表台積電訂單受威脅——台積電 3 奈米良率已逾九成、產能利用率接近 100%，是完全不同的技術成熟度。

台積電的「甜蜜的煩惱」：搶產能的是客戶，不是競爭對手

台積電先進製程長期幾乎由蘋果（iPhone 與高階 MacBook Pro）壟斷性使用。明翰哥描述台積電目前面對的壓力是：蘋果希望拿到 2 奈米首批產能，輝達（NVIDIA）需要大量先進製程，Google TPU 自研晶片也加入搶單行列。各大廠為確保設計贏過對手，前端（晶片設計）已全力以赴，不可能在製造端選擇次一等的供應商——這意味著台積電頂尖產能幾乎無法分給 Intel 或三星，蘋果即便與 Intel 合作，也只能放非核心晶片，重要晶片仍須靠台積電。

日月光溢出效應：外溢不等於台積電失去訂單

日月光股價自去年（2025年）下半年起大漲，原因是台積電先進封裝（CoWoS）需求超過自身產能，台積電「吃不完」才往外溢給日月光——這是外溢效應，與台積電競爭力下滑無關。明翰哥以此類比：Intel 大漲邏輯相同，代表整體市場蛋糕夠大、多一個玩家也沒問題，而非台積電的訂單被搶走。

台股崩盤條件分析：台積電本益比合理＋外資籌碼雙重防線

崩盤需同時滿足兩個條件：

1. 本益比過高：台達電、聯發科、日月光本益比確實持續創高，但台積電本益比仍低於 25 倍，位處合理區間。台積電市值佔台股比重極大，台積電不崩則大盤難崩
2. 籌碼混亂：雖然夜市套圈圈都在送台積電股票、全民討論股市，但台積電的外資持股約 70%，散戶加投信合計不超過一成。遠在美國、英國的法人機構只看財報、展望與系統性風險，不受台灣散戶情緒影響

結論：台股「過熱→震盪修正」的可能性存在，但「轉空崩盤」條件目前不成立。

00403A 掛牌溢價逾 5%，折溢價概念是 ETF 投資關鍵

統一新推出的主動型 ETF 00403A 今日掛牌，開盤前因近日股市上漲淨值已升至約 105 元，但市場追捧推升至溢價約 5%（約 109 元）。明翰哥提醒：

• ETF 有明確的淨值（Net Asset Value），溢價等於多花錢買同樣的資產組合
• 00403A 與同系列 00981A 選股邏輯高度相似，規模不同，但同日 00981A 仍小幅折價——邏輯上應優先選折價那一檔
• 已追高者只要不停損、等候淨值收斂，短線不舒服是代價，不至於重大虧損

主動型 ETF vs 0050：多頭勝出，空頭承壓更深

主動型 ETF 的核心特性：

• 多頭期間：主動篩選強勢股比例高，績效優於 0050（今年（2026年）有案可查）
• 空頭期間：持有高波動強勢股，跌幅相對更重——明翰哥認為若去年（2025年）對等關稅衝擊時主動型 ETF 已存在，跌幅一定比 0050 更深
• 持股高度重疊：各家主動型 ETF 幾乎都集中在 AI 概念大市值股，長期有向 0050 靠攏的壓力，但仍會依各自研究側重保有個性
• 自組邏輯：明翰哥個人偏好直接持有台積電本人，認為有足夠研究能力的投資人從 0050 的 50 檔中自行篩選 20 檔，效果不亞於主動型 ETF

持股策略建議：低持股分批進場，高持股無需焦慮

• 低持股者（不足五成）：不要死等回檔，行情可能一路上去都沒有等到的機會。建議採「十天進場法」分十筆均價建倉，或先買市值型 ETF 做初步參與，台積電近期整理中也是選項之一
• 高持股者（七至八成）：每天已在賺錢，剩餘兩三成現金未投入不需強迫 All in，讓自己心情舒適也是一種正向效益
• 長期投資的核心邏輯：明翰哥強調，最終衡量投資成果應看「資本 × 報酬率 = 絕對獲利金額」，而非單看報酬率百分比——一張股票漲停 500% 的絕對獲利，遠不如大部位持有長期穩健標的的複利效果

精選語錄

「Intel大漲代表他活起來了，但這不代表台積電要下去，這兩件事完全是兩回事。」——明翰哥

「夜市都在抽台積電股票，但外資持有台積電七成，遠在天邊的美國人、英國人，他不會知道現在台灣很瘋這個台積電。」——明翰哥

「你最後要追求的是資本乘上報酬率得到的獲利數字——買一張漲停，吃完就沒了。」——明翰哥

時間軸

（逐字稿無明確時間戳記，依議題順序排列）

• 開場：台股盤中創 42,253 點歷史新高，盤中翻黑 300 點後回升，各股輪動健康
• 前段：費半 YTD 漲幅比較（費半 70% vs 台股 40% vs 韓股 80%），台股相對落後的正面解讀
• 中段一：Intel 18A 技術深析——實測效能、良率、產量現況
• 中段二：台積電產能分配壓力——蘋果、輝達、Google TPU 搶先進製程
• 中段三：日月光外溢效應說明
• 中段四：台股崩盤條件分析（本益比＋外資籌碼雙重防線）
• 後段一：00403A 掛牌溢價逾 5% 事件，折溢價概念解說
• 後段二：主動型 ETF vs 0050 特性比較，持股策略建議
• 結尾：預告晚間《理財達人秀》主動型 ETF 全攻略及 CoWoS 封裝議題