EP672 | 🐣

重點摘要

• 台股創歷史新高，謝孟恭警告不應用個人持股的回檔去判斷整體市場，盤面新高才是加權平均的事實
• 被動元件缺貨市場共識排序為電容 > 電感 > 電阻，但資金不照邏輯走，電阻股與消費性 MLCC 反而噴最兇，類似當年 HBM 時代 DDR5 廠商毛利反而跑贏 HBM 廠的排擠效應
• IDM（垂直整合製造商）功率半導體全球同步爆發，歐美日大廠部分品項交期已超過一年，台廠伺服器 MOSFET 等料件因此被認證補位，6 吋、8 吋代工廠也跟著走強
• 機器人供應鏈處於萌芽階段，身邊工業零組件廠商已開始出現低個位數的機器人訂單佔比，謝孟恭將其視為中大型長期趨勢
• AI 不會消滅軟體工程師，而是重構角色：重複性 coding 交給 AI，工程師轉向產品思考，Indeed 等職缺數據顯示軟體工程師需求仍在增加

詳細內容

台股創新高：不能用持股表現決定市場觀點

台股加權指數再次創下歷史新高，驗證了謝孟恭之前認為修正已結束的判斷。他指出投資人常見的盲點：手上持股轉弱，就誤以為整體景氣轉差，甚至做空指數。他強調，加權指數新高代表整體市場的加權平均結果是正向的，不能以個別標的的表現來代入大盤判斷，這與實體商人因自家生意不好就覺得「經濟差」的認知偏誤如出一轍。

被動元件與功率半導體：缺貨邏輯與資金方向的落差

謝孟恭整理市場普遍共識：被動元件缺貨程度依序為電容（高階 MLCC）> 電感 > 電阻，消費性 MLCC 與電阻相對不缺。然而這波市場資金的流向並未完全照此邏輯走——電阻類股或消費性 MLCC 佔比較高的公司，反而出現大幅噴發。他援引 HBM 時代的案例作類比：市場都說 HBM 才是最缺最好的，但某段時間 DDR5 廠商的毛利貢獻反而跑贏 HBM 廠，因為 AI 高需求導致的排擠效應，讓原本非核心的規格也意外受惠。他的結論是：「盡量不要把話說死」。

IDM 功率半導體：全球同步爆發，台廠補位受惠

IDM（Integrated Device Manufacturer，垂直整合製造商，自身掌握設計、製造到封裝的完整產能）功率半導體在本集前的週末已於美股全面射出，謝孟恭強調這是全球現象，與台灣 Podcast 喊盤毫無關係。核心邏輯：歐美日系 IDM 大廠在 AI 伺服器應用端需求爆炸，高階產能全力投入，部分品項（如伺服器應用 MOSFET）交期已拉至一年以上，客戶只好轉向台灣替代廠商認證補位，近水樓台受惠。他也指出，沒有自有廠房的廠商必須外包給 6 吋、8 吋代工廠，這些代工廠的股價也因此走強。此外，溢價不一定落在產能端，有自己設計能力直接對客戶漲價的廠商受惠更大。

他也提到自己重新認真複習各家 IDM 大廠的電話會議，發現他們在一兩季前就已持續釋出 AI 需求強勁的訊號，只是市場注意力當時放在別處。

Vishay 的觀察：被動元件與功率半導體的混合體

謝孟恭提到自己過去追蹤 Vishay（一家同時做被動元件與功率半導體的綜合廠商）時，一直以為它在漲被動元件的行情，事後才發現可能有相當部分是在反映功率半導體的前景，因為 Vishay 的部分料件交期比被動元件廠更恐怖。他自評是「歪打正著」，並提醒要留意混合型公司的真實驅動力。

機器人供應鏈：萌芽訊號已出現

特斯拉（Tesla）Optimus 人形機器人量產初期，謝孟恭便已佈局相關日本廠商（生產諧波減速器）。目前他從身邊朋友接觸工業零組件廠商的反饋中，發現部分客戶已開始出現低個位數比例的機器人應用訂單——這些廠商往往自己都不知道元件最終用途，是客戶主動告知才得知。謝孟恭認為機器人是中大型的長期趨勢，但現在仍處萌芽期，他個人傾向等到半年至一年內能看到明確營收才會更積極跟進。

AI 與軟體工程師：重構角色而非末日

疫情期間科技業大量過度徵才（over-hiring），如今正在糾正。謝孟恭以馬斯克收購 X（前 Twitter）後裁去約七八成員工、平台依然正常運作為例，說明組織內確實存在大量冗員。AI 則是加速讓這件事浮上檯面的催化劑。

然而他觀察 Indeed 等平台的數據，軟體工程師職缺數量實際上仍在持續增加，原因是工程師找到新的定位：把重複性的 coding 交給 AI，自己專注在產品思考與決策。他以農業從手工到機械化為類比，認為這是整體生產力的提升，而非零和遊戲。「躲在組織裡混日子」的模式將難以為繼，但能善用 AI 工具的工程師不會被淘汰。他也批評那些整天預言「某某人要被 AI 淘汰」的廢文，認為零和思維會讓投資人錯過大局的 Big picture。

個人投資組合：言行一致，喜歡的才買最多

謝孟恭透露自己台股持股超過 100 檔，但 80–90% 以上的資金集中在前 5–10 檔。他強調這種「買菜流」的零散持股對報酬率幾乎沒有貢獻，整體效果近似配了約 10% 的大盤。真正帶來驚喜的是 Marvell Technology，三度嘗試進場後終於成功，漲幅遠超預期；CPU 類股同樣如此。衛星相關股票他在 2026 年 1–3 月已完成波段操作，只留了少量。他的原則是「言行一致」：真正看好的標的應買最多，若看好卻只買兩張，等於自相矛盾。

精選語錄

「你會因為手上的東西在回檔就覺得說，這個盤面不好，但盤面都新高，新高就是代表說，整體來說是蠻不錯的一個加權平均的結果。」

「在特定的一段時間內，做 DDR5 的，他的毛利數字跟整個貢獻進來的 EPS，他是跑贏那些做 HBM 的，因為他是一個排擠的效應，所以我們盡量都不會去把話說死。」

「你要去思考是這個東西可不可以產生更多的價值……我不覺得說軟體工程師要進入一個末日，而是他會有一些組織的重整。」

時間軸

逐字稿中無明確時間戳記，無法列出。