492.【台股美股提款機】晶圓代工產業追蹤：2026 上半年先進製程強於預期，成熟製程阻力增加

重點摘要

• 台積電第三季營收年增 30%，第四季財測同樣高於預期，AI 需求持續驅動先進製程強勁表現
• Hyperscaler（大型雲端業者）對 2026 年（明年）的資本支出預估持續上調，最新市場估計年增約 60%，其中約七成投入晶片採購，台積電為最大受惠者
• 中芯國際、晶合集成受益於中國「國產替代」政策，表現優於台系二線廠商（聯電、世界先進等幾近零成長）
• AI 帶動 DRAM 在 2025 年（今年）下半年翻倍漲價，手機、PC 廠商成本壓力驟增，恐反向壓縮其他邏輯 IC 採購或整體銷量
• 中芯國際預警 2026 年（明年）上半年訂單能見度極低，成熟製程代工業者景氣恐比原先預期更差

詳細內容

晶圓代工產業整體概況

本季晶圓代工產業呈現強烈兩極分化。台積電第三季年增約 30%，不僅超越市場預期，第四季財測也再次優於自家估計。相比之下，台系二線廠商（聯電、世界先進、力積電、GlobalFoundries）年增幅普遍介於正負 5% 之間，等同停滯。中國廠商如中芯國際（年增約 9.7%）及晶合集成因受惠於國產替代需求，表現相對較好。

AI 驅動先進製程持續爆發

AI 伺服器投資熱潮主導整個先進製程的需求。Hyperscaler 對 2026 年（明年）的資本支出預估一路上調：黃仁勳在 GTC 大會初估年增 24%，外資後來調升至 40%，目前最新估計已接近 60%。

以一吉瓦（GW）規模的資料中心為例，總投資約 500 億美元，其中約 350 億美元流入晶片。主要受惠方向包括：

• GPU：NVIDIA、AMD
• 自製 ASIC：Broadcom 設計；聯發科（預計從 Google TPU 第七、八代起介入）
• 晶圓代工：上述晶片幾乎全部由台積電先進製程代工

主持人預期台積電 2026 年（明年）上半年表現將再次超越市場預期，年增幅有機會達 20–30%，並且可能出現正面驚喜。

中國廠商的差異化成長

晶合集成的主力業務是顯示驅動 IC（DDIC）封裝。由於全球面板生產重心在中國，國產替代效應特別顯著——不僅中國本土 IC 設計廠往晶合集成下單，外資品牌若要進入中國市場也傾向採用中國代工廠，加上晶合集成報價具競爭力，因此在驅動 IC 代工方面表現持續強勢，對比台系廠商（如世界先進驅動 IC 業務表現不佳）十分突出。

中芯國際則以「不跟進低價競爭、只接有利潤的訂單」策略維持高產能利用率（約 95%），但代價是營收成長相當平淡，僅有中低個位數增長。

成熟製程面臨雙重壓力

台系與歐美二線代工廠同時承受兩股逆風：

1. 終端需求疲弱：消費性電子因 2025 年（今年）上半年關稅提前拉貨後進入庫存消化期，中國雙 11 銷售亦不如預期；車用、工業廠商則因關稅政策不明朗，不願貿然增加產線投資，採購態度極為保守。

2. 中國廠商積極低價搶單：晶合集成、中芯國際以較低價格爭取訂單，台系廠商被迫「挑單」，寧可放棄低毛利訂單，導致需求流失。

DRAM 短缺引發長短料效應（核心風險）

AI 需求大量消耗 DRAM 產能，導致 DRAM 在 2025 年（今年）下半年價格翻倍，NAND Flash 同樣漲幅顯著。由於記憶體在手機、PC 物料成本（BOM）中占比約 15–18%，翻倍後將推升整體成本 15–20%，形成類似疫情期間車用 IC 缺料的「長短料」困境。

終端廠商（手機、PC 業者）可能的因應方式：

1. 記憶體降規（如容量從 128GB 降至 64GB）
2. 要求其他邏輯 IC 降價（手機 SoC、電源 IC、DDIC 等）
3. 整機改用較低規格處理器或零組件
4. 直接對消費者漲價，但可能壓縮整體銷量

最壞情況是終端銷量萎縮，連帶使消費性邏輯 IC 採購量大幅下滑，衝擊成熟製程代工廠的訂單。中芯國際已明確預警，2026 年（明年）上半年訂單能見度極低，連車用 IC 廠商也因等不到 DRAM 配套而暫緩下單，情況可能比市場原先預估更差。

先進封裝需求外溢機會

台積電先進封裝技術 CoWoS（用於整合 HBM 與 GPU/ASIC）需求持續超過供給。台積電因擔心 NVIDIA 等大客戶有「重複下單（Double Booking）」慣性，擴產態度相對謹慎，2026 年（明年）CoWoS 產能預計仍增長六七成，但已接獲訂單量更大。

需求外溢受惠方向：

• Intel EMIB 技術：Google TPU 第七、八代有意採用（成本與複雜度低於 CoWoS，且符合川普製造回流政策）
• 日月光、安靠（Amkor）等封裝大廠：承接部分外溢先進封裝訂單

投資邏輯小結

主持人總結：2026 年（明年）上半年晶圓代工產業的分化將更加顯著。做多方向集中在「先進」相關供應鏈（先進製程設備、先進封裝設備、先進製程材料、先進封裝材料）；成熟製程代工廠及消費性邏輯 IC 設計廠則面臨「淡季更淡」的額外阻力。

精選語錄

「沒有 AI 的世界是黑白的，就沒有色彩。」

「AI 不只說是現在需求很大，它甚至把非 AI 的供給全部拿走，讓非 AI 的人自己想辦法。」

「強者越強，弱者的話可能就會出乎預期的更弱。」

時間軸

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