聽，阮大哥的！｜兆級美元資本支出的供應鏈效應 2026.05.05

重點摘要

• 五大雲端巨頭 2024–2027 年資本支出年複合成長率介於 48–116%，摩根士丹利預測谷歌 2027 年單年即達 3000 億美元，約為台積電年資本支出的 6 倍
• NVIDIA 以 88% GPU 市占率壟斷 AI 算力市場，2026（今年）財年數據中心營收達 1940 億美元；Marvell 定製 ASIC 概念短短兩個月股價從 80 美元翻倍至 170 美元
• 台積電生產全球逾 90% AI 晶片，3/5/7 奈米先進製程佔晶圓收入 74%，AI 加速器需求預計到 2029 年維持 50% 以上年複合成長
• 高頻寬記憶體（HBM）自 2025（去年）起持續缺貨延伸至 2026（今年）全年，Meta 與微軟均指出記憶體漲價是資本支出上調的主因之一
• 散熱廠商 Vertiv（VRT）、小型模組化反應爐（SMR）概念、FPGA 廠商 Lattice Semiconductor 均是兆元資本支出浪潮下的潛在受益族群

詳細內容

AI 創世牛市進入第四年

2022 年 10 月 ChatGPT 橫空出世，帶動全球股市從美聯準會升息壓力下的大跌中反轉，主持人將此定義為 AI 創世牛市的起點。截至 2026（今年）五月，台股加權指數年內已漲超過 11,000 點，突破 4 萬點後仍持續創新高；櫃買指數同步創歷史新高，集中市場與櫃買市場年內漲幅均接近四成。韓國股市在 2025（去年）大漲基礎上，2026（今年）不到半年再漲 60%，行情強度屬歷史罕見。主持人認為目前行情尚未走完，但強調此為個人判斷，投資決策由個人負責。

五大雲端巨頭的兆元資本支出

摩根士丹利（Morgan Stanley）在五大超大規模雲端廠商最新財報發布後，彙整 2024–2027 年資本支出年複合成長率（CAGR）：

• 谷歌：CAGR 69%，預計 2027 年達 3000 億美元（本次財報再上調 50 億美元），約為台積電年資本支出 560 億美元的近 6 倍
• 亞馬遜：CAGR 48%，預計 2027 年達 2250 億美元
• Meta：CAGR 59%，預計 2027 年達 1400 億美元
• 微軟：CAGR 54%
• 甲骨文：CAGR 116%，五家中增速最高

這些訂單直接轉化為供應鏈廠商的營收，進而反映在 EPS 與股價上漲。

GPU 與定製化 ASIC 晶片

NVIDIA 是這波 AI 算力投資最大受益者，GPU 市占率高達 88%，2026（今年）財年數據中心營收達 1940 億美元。股價在創歷史新高至 216.85 美元後完成中段整理，目前技術面恢復多方態勢，相對強勢。雖然技術面相對強勢，但其今年的漲幅仍遠遠落後於台積電。

定製化 ASIC 是當前市場最熱門的主題：谷歌開發自家 TPU、亞馬遜開發 Trainium、Meta 與博通（Broadcom）合作開發自研晶片，均部分委由台積電先進製程代工。博通因此成為定製化 AI ASIC 領域最大受益廠商，2026（今年）財年 AI 半導體營收預計突破 300 億美元。

Marvell 是另一受惠股，短短兩個月股價從約 80 美元急拉至 170 美元，漲幅超過一倍。台廠方面，聯發科股價突破 3000 元、創意接近 5000 元、世新 KY 同步大漲，均受惠於 ASIC 設計服務（NRE）需求爆發。

台積電：先進製程不可或缺

台積電生產全球逾 90% 的 AI 相關晶片，3 奈米、5 奈米、7 奈米先進製程合計佔晶圓收入 74%。AI 加速器相關產品需求預計到 2029 年維持 50% 以上年複合成長率，台積電股價因此被推升至約 2330 元。

記憶體：HBM 持續缺貨

高頻寬記憶體（HBM）自 2025（去年）起持續緊缺，延伸至 2026（今年）全年，導致價格大幅飆升。Meta 明確指出記憶體漲價是其資本支出上調的主因之一；微軟亦因記憶體漲價而增加超過 200 億美元的資本支出。全球頂尖 DRAM 與 NAND Flash 廠商（三星、SK 海力士、美光）受惠需求強勁，美光（MU）股價近期再漲 6%，接近 600 美元。台股記憶體族群（南亞科、華邦電、群聯、威剛等）歷經一段整理後，近期重新走強。

數據中心基礎設施：伺服器、網路、散熱

伺服器約佔數據中心 60% 用電需求，並帶動儲存系統與高速網路設備需求。散熱是最嚴峻的瓶頸：AI 晶片與伺服器功耗極高，單一機櫃功耗可達 1 MW，傳統風冷已無法滿足需求，供應鏈必須朝液冷與浸沒式冷卻系統轉型。美國散熱廠商 Vertiv（VRT） 是代表性受益股，股價呈現不回檔的持續創新高走勢。

能源與核能：SMR 小型模組化反應爐

微軟與 OpenAI 規劃高達 5000 億美元的 Stargate 超大型算力集群，總功耗達 5 GW，帶動科技巨頭大量投資小型模組化反應爐（SMR）並重啟傳統核電廠。同時，銅（用於散熱系統與電路板）及鋰、石墨等電池金屬，均將受益於電網升級與儲能需求。NuScale Power（股票代號 SMR）是典型的 SMR 設備廠商，但其 2026（今年）股價呈現下跌走勢，主持人表示仍在觀察等待爆發時機，未構成買入建議。

邊緣運算（Edge AI）

2026（今年）被視為邊緣運算爆發的元年，生成式 AI 走向終端設備可解決延遲與隱私問題，帶動搭載神經網路處理器（NPU）的硬體成長，代表產品包括蘋果 M4 Max 與 Google Tensor G5 晶片。低功耗 FPGA（現場可程式化邏輯閘陣列）廠商 Lattice Semiconductor 受惠於邊緣 AI 安全與感測器融合需求，股價明顯走升。

精選語錄

「谷歌的資本支出幾乎是快 6 倍的台積電的一年的資本支出，可想見谷歌是怎麼樣如火如荼的在建制 AI 相關的規模。」

「如果你不是在科技圈，你只能透過買股票的方式來參與 AI 成長的紅利。」

「我自己個人認為美股的投資是比台股更簡單的，因為你不用盯盤，你只需要每天一個小時的時間，進行波段持有的投資方式。」

時間軸

逐字稿為直播錄音，無明確時間戳記，以下為內容段落順序：

• 開場 — AI 創世牛市背景說明；以 2022 年 10 月 ChatGPT 上線為起點，回顧至今四年牛市
• 台韓股市表現 — 台股加權指數突破 4 萬點、今年（2026 年）漲幅近四成；韓股不到半年漲 60%
• 五大雲端巨頭資本支出 — 摩根士丹利報告重點；谷歌 3000 億、亞馬遜 2250 億、Meta 1400 億、甲骨文 CAGR 116%
• GPU 與 ASIC 供應鏈 — NVIDIA 壟斷地位；博通、Marvell、聯發科、創意等定製晶片受益族群
• 台積電 — 先進製程市佔、2029 年前 50%+ 複合成長展望
• 記憶體 — HBM 缺貨、美光股價創高、台股記憶體族群重返強勢
• 數據中心基礎設施 — 伺服器用電、液冷散熱需求、Vertiv（VRT）
• 能源與核能 — Stargate 5000 億算力集群功耗、SMR 投資機會、NuScale Power（代號 SMR）觀察中
• 邊緣運算 — Edge AI 元年、FPGA 受惠、Lattice Semiconductor
• 結語 — 主持人美股研究習慣與個人投資心法分享