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重點摘要

• NVIDIA傳出更換晶片散熱介質、放棄鍍金材料，CoWoS封裝製程一度停線後已復線；台股相關散熱供應鏈個股出現連續跌停，但NVIDIA本體股價未受影響
• 消費性電子、成熟製程、矽晶圓族群近期異常輪動，謝孟恭研判主因是關稅壓力下下游客戶恐慌性提前拉貨，而非終端需求真正復甦，2026年下半年動能恐再度轉弱
• 被動元件族群（MLCC、鋁電容、電感、電阻）出現族群性啟動，時間點早於市場原先預期的2026年下半年至2027年
• 千億市值大型股遭漲跌停處置機制鎖死流動性，已引發外資法人透過立委管道向主管機關施壓要求改制；謝孟恭指出投資人最怕的不是賠錢，而是「想出出不掉」
• 券商融資額度收緊、部分利率調升至3%以上，但謝孟恭認為這是市值膨脹後可配額基數被稀釋，未必代表整體槓桿升高

詳細內容

台股突破42,000點：瘋狂行情與財富重分配

台股大盤指數突破42,000點，謝孟恭坦言已看不懂這波走勢。觀察身邊朋友，幾乎無人主動降槓桿——因為多數人成本早已拉得極遠，即便盤中出現漲停打開的「抽馬腳」動作，這些動作也只是嚇跑剛進場、槓桿過高的短線客，早在車上的人早已麻木。他預估後面的回檔樣態，更可能是「大家賺太多亂買亂丟」，而非持倉者賠錢出場。

他也以股票年化報酬率的角度回應「文組羨慕科技業」的討論：台股過去20年年化報酬約20幾%，名列全球第一，遠超第二名。他認為無法進台積電上班、也可以買台積電當股東，直接參與科技業財富紅利才是務實解方，而非在網路上抱怨產業分佈不均。

NVIDIA散熱材料調整引爆供應鏈跌停

市場傳出NVIDIA在晶片散熱介質方面調整材料，傳言放棄鍍金材料，CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）封裝製程一度停線，目前據悉已復線。消息在X（前Twitter）上廣泛流傳，比台股相關個股的股價反應早了約兩至三天。

受此影響，部分市值數千億的台股散熱供應鏈個股出現連續跌停並進入處置股，而NVIDIA本體股價幾乎未受波動。謝孟恭表示此波散熱族群的下跌，可能只是短期材料調整造成的衝擊，而非長期訂單消失；他個人不打算去抄這個短底。

消費性電子族群輪動：關稅拉貨潮而非需求復甦

近期世界先進（成熟製程晶圓代工）、環球晶（矽晶圓）等族群走勢強勁，多檔個股在週五（5月8日）直接鎖漲停，帶動整個成熟製程與被動元件族群全面噴發。謝孟恭坦言略感意外，並嘗試以以下邏輯解釋：

1. 關稅衝擊造成成本上漲預期，下游客戶恐慌性提前拉貨備庫存
2. 拉貨行為推升代工廠產能利用率，IC設計廠第二季營收跟著向上跳
3. 股價提前反應此景氣預期

然而，2026年（今年）及2027年（明年）手機、筆電出貨量預測均不樂觀，謝孟恭認為這更像是「成本驅動的漲價與拉貨」，而非真正的需求回暖。他警告待2026年下半年拉貨動能消退後，需求可能再度走弱，類似記憶體的走法——前段先動一小波，整理後才是主升段。

產業人士透露，有海外客戶主動提出支付溢價（Premium）搶鎖成熟製程產能，但供應商卻婉拒簽長約，顯示對景氣持續性心存疑慮。

被動元件族群全面啟動

謝孟恭指出，被動元件的啟動時程可能早於市場原先預期的2026年下半年至2027年。除台灣熟知的MLCC（多層陶瓷電容）之外，以下品項也值得關注：

• 鋁電容：日本廠商Nichicon、Chemicon表現強勢
• 電感、電阻：同屬被動元件族群，跟隨拉抬
• 美股：Vishay（VSHY）與VPG（Vishay Precision Group）均有亮眼表現

他強調，此波啟動的驅動因素與AI算力族群不同——AI族群因估值上修和漲價連鎖而噴發；被動元件這波，更像是資金從已高估的T1（頭部）標的輪動至T2、T3的結構性流動。

台股處置機制的流動性危機

謝孟恭點名近期兩個典型案例：市值數千億的散熱廠因NVIDIA消息面利空連續跌停後進入處置股；聯發科則因連續漲停而遭到同樣的限制。兩件事暴露出同一問題：台股漲跌停與處置機制，對大型股的流動性有嚴重的副作用。

部分外資法人與大型買方已透過立委管道向主管機關反映，要求重新審視對大型股適用處置機制的標準。謝孟恭支持依市值規模調整門檻，他強調：投資人可以接受賠錢，但「想出出不掉」才是真正的系統性恐懼。他預期政府會以「市值超過一定規模則不適用限制」為方向進行調整。

融資環境收緊：額度稀釋還是槓桿升溫？

近期多家券商宣布調高融資利率（部分從2.x%調升至3%以上），並收緊信用額度。謝孟恭以自身帳戶為例解析：他的持倉理論上可開到1.6倍槓桿，但券商以信用額度已滿為由拒絕放貸，反而讓他被迫降槓桿。

他的解讀是：指數從2萬多漲到4萬多，同一批持股的帳面市值翻倍，但券商的資本基礎沒有同比例擴張，可貸出的總額度被更多參與者瓜分稀釋。這不代表整體市場槓桿在攀升，反而是部分大戶的槓桿被動壓縮。

精選語錄

你罵了半天其實沒有意義啦，你跟我講了半天說台灣的產業分布不均，不是我也知道啊。可是要怎麼辦就是這樣子嘛，你要嘛就加入他們，要嘛就繼續幹幹交。

大家都不怕賠，你知道賠錢在市場裡面是兵家常識，每個人都會賺錢，每個人都會賠錢。但問題是你讓我連出都出不掉的話，是很恐怖的事情。

好的東西絕對不要亂殺，這個是違反我們所有邏輯。

時間軸

（逐字稿中無時間標記）