財經觀點｜主動式ETF大火拼 掩護式買權都加入了 2026.05.22

重點摘要

• 掩護性買權策略類似「賣房收定金」：持有資產的投資人賣出認購選擇權，定期收取權利金，在大盤暴跌時充當緩衝墊
• 傳統高股息ETF因股價上漲、殖利率萎縮難以持續高配息，掩護性買權成為投信彌補配息缺口的新工具
• 選擇權權利金收入目前免課綜合所得稅，也不課二代健保補充費，稅務優勢顯著優於股息
• 安聯收益成長基金（全球規模1.7兆台幣，台灣持有約8,000億）長期採用掩護性買權，10年總報酬達131%，每年穩定配息7–9%
• 國泰00400A、摩根00401A、聯博00404A、中信00406A等四檔主動型ETF均已或即將納入掩護性買權因子

詳細內容

今日盤勢：穎崴（6515）單日暴跌8%

穎崴（股票代號6515）今日（2026年5月24日）單日下跌8%，股價從逾萬元高點回落至約8,000元附近。主持人阮慕驊以此提醒聽眾：即便是基本面優良、股價長期創高的公司，單日跌幅仍可達8%，好股票並不等於不會暴跌。他認為散戶的投資風險高低，取決於是否建立系統化投資方法，與大盤漲跌方向未必直接相關。

掩護性買權（Covered Call）是什麼？

掩護性買權是選擇權四大操作策略之一——「賣出買權」的應用形式。投資人持有標的資產（如股票或ETF部位），同時賣出對應的認購選擇權，藉此定期收取權利金。

主持人以預售屋定金做比喻說明三種結果：

• 市價上漲超過履約價：賣方（持股者）須以約定較低價賣出，喪失超額漲幅，但已收取定金（權利金）補償
• 市價下跌：買方放棄履約，賣方損失部分股價，但權利金入袋緩衝虧損
• 市價在履約價附近盤旋：賣方收取部分權利金，總報酬介於兩者之間

以具體數字舉例：持有市值2,000萬的房子（股票），賣出一個月後履約價2,000萬的買權、收取50萬定金（權利金）。若一個月後房價跌至1,900萬，買方不履約，賣方至少保住50萬；若漲至2,100萬，賣方須以2,000萬讓售，100萬漲幅由雙方各得50萬。

為何投信爭相在ETF加入掩護性買權？

原因一：高股息ETF殖利率困境

台股股價近年大幅上漲，傳統高股息ETF的殖利率因此下滑，光靠股息配發已難以維持高配息率。賣出選擇權收取權利金，可在股息之外提供額外的穩定配息來源，讓投信有空間每月發息。

原因二：稅務優勢明顯

股息收入須併入個人綜合所得稅申報；單次配息超過2萬元還須繳交二代健保補充保費。相比之下，選擇權權利金收入目前免課所得稅，也不計入二代健保費基礎，稅後實質報酬更佳。

原因三：大盤急跌時天然收益

2026年5月15日至20日台股連續下跌約2,000點，正是掩護性買權發揮保護作用的時機——指數下跌使已賣出的買權虧損有限，而大幅下跌反而讓原本設定的履約價遠高於市價，賣方得以穩穩收下全部權利金。

安聯收益成長：掩護性買權的前車之鑑

安聯收益成長基金長期採用掩護性買權策略，被業界稱為「國民基金」。截至2026年的主要數據：

指標	數值
全球規模	約1.7兆台幣
台灣持有佔比	約8,000億台幣
今年（2026年）以來報酬率	9.3%
年化報酬標準差	8%（低波動）
Beta值	0.57
夏普值	0.51
每年穩定配息	7–9%
10年累積總報酬	131%

主持人特別說明，0.51的夏普值（每承擔一單位風險換取約0.5單位報酬）並不算突出，但該基金勝在波動低、配息穩，適合追求穩健的長期投資人。

台灣主動型ETF掩護性買權競賽（2026年）

今年（2026年）3月起，多家投信陸續推出或調整：

• 00400A（國泰台股動能高息ETF）：已採用掩護性買權
• 00401A（摩根台灣新收益ETF）：已採用掩護性買權
• 00404A（聯博首檔台股主動型ETF）：採掩護性買權並設計月收益模式
• 00406A（中信投信，籌備中）：同樣納入掩護性買權策略

海外市場方面，美國QQQI（納斯達克100掩護性買權ETF）可月配息，年化配息率高達13%；比特幣掩護性買權ETF因比特幣波動大、權利金約可達40%，年化配息甚至達30%，香港市場亦已有同類產品上市。

主持人提醒，掩護性買權需要量化模型精確設定履約價並滾動操作，一般散戶因缺乏計算系統且本金不足，難以自行複製，建議透過ETF間接參與。

主動型ETF近期績效（今年（2026年）4月以來）

ETF代號	4月以來漲幅
00991A	+52%
00981A	+48%
00995A	+47%
00996A	+46%
00994A	+45%
00982A	+45%

5月15日至20日大盤急跌2,000點後，5月21日起展開反彈，多檔ETF單日反彈幅度達5–6%（如00991A、00981A各近6%，00995A逾6%）。

主動型ETF目前主要持股集中於：台積電（最愛）、南電、景碩、信驊，以及被動元件族群（國巨今日再度漲停）。

聽眾獲利調查：今年（2026年）超過30%？

主持人現場調查138票，結果約六成聽眾今年（2026年）投資獲利超過30%。參考基準：今年（2026年）集中市場（TWSE）上漲46%、櫃買市場（OTC）上漲53%。主持人鼓勵未達30%的投資人，下半年仍有六個月機會繼續努力。

精選語錄

「好股票一樣是會暴跌的，今天一天可以跌8%。」

「傳統高股息，現在已經沒有辦法發出高股息……加入了掩護性買權策略，再加上主動操作，就可以在這邊增加發息的空間。」

「選擇權權利金的收入目前免課所得稅……不會課稅，所以在這樣的情況之下，權利金可以增添穩定的收益又可以免稅。」

時間軸

逐字稿無明確時間戳記，以段落主題順序排列：

• 開場：穎崴（6515）暴跌8%，散戶風險與系統化投資討論
• 中段：掩護性買權概念詳解（房屋定金比喻）、全球ETF案例
• 插播休息：聽眾今年獲利調查公布（60%超過30%）
• 主體：投信採用掩護性買權三大原因、稅賦優勢分析
• 結尾：主動型ETF4月以來績效排行、5月21日反彈數據、主要持股揭露