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重點摘要

• 4月大漲令市場過度樂觀，謝孟恭預期近期將出現像樣回調，提醒聽眾提前做好準備，擦鞋童效應已現
• Jensen Huang 指出不能以工作某個環節能被 AI 執行就宣判整份職業消失，coding 需求只增不減，AI 已創造逾50萬個原本不存在的新工作
• Atlassian 財報大幅超預期、seat 持續擴張，直接反駁「SaaSPocalypse（SaaS 末日）」論，謝孟恭認為部分過度悲觀的軟體股值得重新評估
• 台積電先進封裝研發主將退休後加入聯發科，市場解讀與 Google TPU 第9代（代號5922）後段封裝走台積電 CoWoS 或 Intel EMIB 的路線選擇高度相關
• 股票質押（年利率約2-2.7%）可作為出國念書等大額支出的低成本周轉工具，不須賣股即可取得資金

詳細內容

市場展望：4月強勢後預期回調

謝孟恭開場表示4月（2026年）台股與全球市場繳出「暴力成績」，0050、台積電持有者普遍大幅獲利。然而他坦言內心感受與市場樂觀氣氛背離，認為這樣的漲勢難以持續，預期後市將出現較像樣的回調，時間點可能落在2026年5月初至6月中之間。

• 以「擦鞋童效應」（股票連續大漲後，市場開始相信它永遠不跌）作為預警指標，此時往往是行情引爆點的前兆
• 強調事前準備的重要性：即使前幾天繼續多賺，若沒有做好應對準備，後面的打擊會更大

Jensen Huang 談 AI 與軟體工程師

英偉達（NVIDIA，台灣稱輝達）執行長 Jensen Huang 近期在訪問中對「AI 取代軟體工程師」的論述做出校正。謝孟恭引述其核心論點：若只看 Jensen 日常工作是「接電話＋說話」兩個動作，便斷言他的職位可被 AI 取代，這根本是謬誤——因為 AI 無法成為 Jensen Huang 這個人本身。

• 核心邏輯：以某個工作環節能被 AI 加速，就推論整份工作不再需要人，是錯誤的「線性思維」；好比農業時代的人看不出汽車能帶來的新商業模式
• 量化佐證：AI 出現以來已額外創造逾50萬個原本不存在的新工種
• 謝孟恭補充：美國軟體工程師需求數據短暫下滑（疫情後過度擴招的修正），但近期已明顯回升；現代軟體工程師角色轉為監督、審核、調整 AI 生成程式碼，而非消失
• 謝孟恭批評 Anthropic CEO Dario Amodei、OpenAI CEO Sam Altman 等人有「God Complex」，以誇大的威脅論述行銷產品、博取監管同情

Atlassian 財報超預期：SaaS 並未被 AI 消滅

Atlassian（企業任務管理與協作軟體公司）2026年財報大幅超越市場預期，授權席位（seat）不但未縮減反而持續擴張，直接反駁「SaaSPocalypse」論點——即 AI 時代 SaaS 訂閱將被按效果計費模式取代、用戶數量大量消失。

• 謝孟恭指出：矽谷創投圈（如 All-in Podcast 嘉賓、Naval Ravikant 等）長期散布誇大的 AI 替代敘事，但均未能拿出真正被市場驗證的產品交付
• Atlassian 執行長早已多次公開預告基本面健康，市場不信、股價持續遭打壓，結果財報一出立刻扭轉預期
• 類似案例：Palantir 的 Alex Karp、Cloudflare 等也曾在 AI 新產品發表後率先辟謠，最終獲市場驗證

SaaS 公司在 AI 時代的分層前景

謝孟恭逐一評析主要軟體公司的抗壓能力：

• Atlassian：原本被視為「BBQ（泡沫破裂）」候選，財報出爐後重新評估
• Adobe：初階應用（主管交辦的隨手製圖）被 AI 奪走屬合理損失，但專業複雜應用仍難取代；估值遭壓縮合理，等待夠便宜的抄底時機
• Salesforce：創辦人 Marc Benioff 擅長談判與組織調整，已快速推出 AgentForce 及 Headless 架構（將傳統登入操作介面化為對話式 AI），手握現金可快速 Pivot；David Sacks 亦指出，在快速變動時代由創辦人掌舵的公司比職業經理人更有機會大破大立
• Cloudflare / CrowdStrike / Palo Alto：垂直整合深、know-how 門檻高，且「顧問公司」型態在 AI 時代反成優勢（需大量人力部署 AI 導入流程），謝孟恭視為相對抗跌的首選

台積電封裝主管加入聯發科：CoWoS vs EMIB 路線之爭

台積電先進封裝研發主將退休後加入聯發科，謝孟恭整理市場討論背景：

Google TPU 封裝背景

• TPU 第8代（台積電內部代號5921）：前段製造與後段 CoWoS 先進封裝皆在台積電執行，年產能從約4萬顆計劃拉升至15-18萬顆
• TPU 第9代（內部代號5922，Google 內部稱「Humufish」，為 Google 內部代號，非公開產品名稱）：前段仍在台積電，但後段封裝目前市場共識指向移往 Intel EMIB（嵌入式多晶片互連橋接）方案；Intel EMIB 良率意外優於市場預期，地緣政治因素與相對較低的後段難度均有助益

台積電人才加入聯發科的解讀

• 市場謠言：聯發科為 Google TPU 5922 開闢兩條後段封裝備案——一條走 Intel EMIB，另一條保留台積電 CoWoS 選項，後者的設計決策由 Google 本身（最終客戶）拍板
• 台積電資深主管加入或可強化「後段留在台積電 CoWoS」路線的談判與技術籌碼
• 謝孟恭評估：留在 CoWoS 的機率確有上升，但 5921 尚未大量出貨，討論 5922 仍嫌過早，建議持續觀察

Q&A 精選

GPU vs ASIC 是否互斥？ 謝孟恭重申兩者並非零和競爭。目前 AI 晶片整體供不應求；Google 自身使用 TPU（ASIC），但其雲端客戶仍大量採購 NVIDIA GPU；兩種架構並行，「誰取代誰」的討論要等到市場進入成熟飽和階段才有意義。

記憶體模組廠前景 業者法說明確表示缺貨延續至少到2027年（2027年），2026年訂單已滿，並以私募資金大幅增加庫存；蘋果法說亦確認後續幾季記憶體成本仍有上漲空間。謝孟恭表示基本面無明顯疑慮，但提醒股價反應時機不確定，輝達（NVIDIA）2023年（2023年）以來基本面一直強勁卻長期橫盤就是前例。

股票質押應對出國念書資金需求 謝孟恭建議質押而非賣股：台股券商質押利率約2-2.7%，部分可無限展延，屬於低成本周轉工具；出國後若真有急需，再以賣出小部位補回借款，保留最大彈性。提醒各人利率與展延條件因券商與成交量而異，需自行確認。

聯發科 ASIC 市占率目標 聯發科法說自預2027年（2027年）ASIC 市占率達10-15%，市場謠言曾喊到20%以上；部分海外研調已將 EPS 目標上調至接近400元甚至更高，謝孟恭表示出乎預料，認為市場的想像力仍有繼續上修的空間。

精選語錄

「AI 沒有辦法變成是 Jensen，那只因為你看到 Jensen 的工作是 tap the phone and talk，所以就覺得他的工作要被取代掉，那就是一個很奇怪的事情。」——謝孟恭引述 Jensen Huang 論點

「coding 的速度變得很快，最重要的事情是你最後面交出什麼樣的產品，你的 product 是什麼，而不是中間的可能某一個環節。」

「你可以把你的股票拿去質壓，質壓的利率一般是 2% 多一點……它其實是一個非常低利的貸款，讓你可以先出國念書，不一定要現在把東西賣掉。」

時間軸

逐字稿未包含時間戳記，無法提供完整時間軸。依內容順序大致為：

• 開場：NordVPN 贊助 + 市場展望與4月行情回顧
• 中段：個人紅酒收藏心得（兩週裝滿70餘瓶酒櫃）
• 主題一：Jensen Huang 訪問解析，AI 與軟體工程師
• 主題二：Atlassian 財報解析，SaaS 韌性
• 主題三：SaaS 公司分層前景（Adobe、Salesforce、Cloudflare 等）
• 主題四：台積電主管加入聯發科，CoWoS vs EMIB
• 尾段：聽眾 Q&A（GPU vs ASIC、記憶體、股票質押、聯發科 ASIC 市占率等）